作者：記者 朱諸 徐寧 段靖/北京報(bào)道

　　受資金面持續(xù)緊張等因素影響，本周債券市場(chǎng)保持震蕩調(diào)整行情。央行公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金凈投放2010億元，為春節(jié)以來的最大單周凈投放。而央行近日關(guān)于重啟匯改的表態(tài)，可能誘使大量熱錢涌入，從而為市場(chǎng)提供更多的流動(dòng)性。

　　由于農(nóng)行上市臨近，本周貨幣市場(chǎng)資金面依舊保持較為緊張的局面。銀行間市場(chǎng)7天回購定盤利率周四升至2.87%，為兩周來新高，14天回購定盤利率當(dāng)天也再次突破3%。

　　本周交易所國債市場(chǎng)繼續(xù)高位調(diào)整，周四上證國債指數(shù)收于125.43，較上周上漲了0.1%。而上證企債指數(shù)小幅走高，周四盤中觸及新高141.35點(diǎn)，收于141.27點(diǎn)，較上周上漲了1%。

　　本周公開市場(chǎng)資金到期量較大，為2110億元，而資金回籠方面，央行分別發(fā)行了50億元的1年期央票和3月期央票，所以導(dǎo)致本周資金凈投放2010億元，為春節(jié)以后的最大單周凈投放。

　　“央行此舉有為農(nóng)行IPO保駕護(hù)航的意味，”宏源證券固定收益分析師何一峰告訴記者，“在此之前，央行都會(huì)力圖提供一個(gè)相對(duì)寬松的資金環(huán)境，以保證其順利發(fā)行。”

　　何一峰還表示，央行近日提出要進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，在短期內(nèi)將更多地體現(xiàn)為人民幣兌美元的升值。所以在匯改的過程中，熱錢流入會(huì)反彈，外匯占款的增加有利于進(jìn)一步緩解當(dāng)前債券市場(chǎng)資金緊張的局面。

　　此外，人民幣升值和加息在控制通脹方面是具有一定替代作用的，所以人民幣升值將進(jìn)一步降低加息預(yù)期，這將對(duì)債市構(gòu)成另一個(gè)利好。

　　然而，關(guān)于匯改對(duì)資金面的影響，也有分析師表示了不同看法。中金公司的債券分析師陳健恒認(rèn)為“對(duì)熱錢會(huì)有一定的影響，不過如果不是持續(xù)升值，那么影響不會(huì)很明顯”。東海證券的資深分析師陳繼先也表示，熱錢進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)不僅僅要賭人民幣升值，還要賭人民幣資產(chǎn)的升值，而近日隨著國內(nèi)房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)的持續(xù)低迷，國內(nèi)市場(chǎng)的吸引力其實(shí)在下降，所以熱錢是否會(huì)大量涌入，還需要進(jìn)一步觀察。

　　一級(jí)市場(chǎng)方面，本周三財(cái)政部發(fā)行了280.1億元10年期國債，受資金緊張的影響，本期國債的中標(biāo)利率再次高于二級(jí)市場(chǎng)水平，落于3.41%，而且認(rèn)購倍數(shù)僅有1.66倍。

　　國內(nèi)某商業(yè)銀行的分析師表示：“結(jié)果符合預(yù)期。可能有些機(jī)構(gòu)之前會(huì)看這期債利率低于或平于二級(jí)市場(chǎng)水平。但是現(xiàn)在這種資金面情況，我們認(rèn)為還是謹(jǐn)慎點(diǎn)好。從我們分銷的情況來看，機(jī)構(gòu)認(rèn)購的熱情也比較一般。”

　　對(duì)于未來的市場(chǎng)走勢(shì)，信達(dá)證券認(rèn)為，在短期利率上升時(shí)，長期利率很難“獨(dú)善其身”。首先，資金成本提高，債券總體需求下降。其次，資金面變緊，投資者需要花費(fèi)更高的成本來獲得流動(dòng)性，投資組合的流動(dòng)性將得到強(qiáng)調(diào)，投資者在收益性和流動(dòng)性的抉擇中將偏向后者。

　　信達(dá)證券建議，投資者可適當(dāng)縮短組合久期。在流動(dòng)性收緊、收益率上升時(shí)期，縮短組合久期是較好的選擇。這不僅有利于規(guī)避利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，又能在流動(dòng)性收緊的時(shí)期提供更好的流動(dòng)性。