市場回顧及我們的邏輯：上周在多重利空因素影響下，A股市場表現(xiàn)相對較弱。從后半周看，市場成交量萎縮開始企穩(wěn)，呈現(xiàn)出較為明顯的筑底特征。最悲觀的預期開始轉(zhuǎn)變，投資者關(guān)注到利好信號，比如地方保障房建設(shè)開始有效推進、新能源汽車等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)政策加速出臺等。從本周開始，我們預期的市場從反彈到反轉(zhuǎn)的信號將逐一實現(xiàn)，本周末將迎來第一個信號：5月CPI將略低于市場預期。

　　5月份CPI將低于市場預期，出口數(shù)據(jù)將好于市場預期：目前市場一致預期5月CPI在3.0%-3.2%之間。由于部分農(nóng)產(chǎn)品尤其是蔬菜價格處于下降通道，大宗商品價格也有所回落，我們判斷5月CPI同比增速在2.9%-3.0%之間，這一數(shù)據(jù)將緩解目前市場的通脹擔憂，我們判斷近期不會加息。市場對5月份出口同比增速均預測值在38%以下，均值為32.6%。我們判斷將超出市場預期，達到40%-45%的水平，強勁的出口數(shù)據(jù)將緩解對于海外市場波動的擔心。

　　地方保障房建設(shè)和新興產(chǎn)業(yè)政策將提供大盤上漲動力：在我們的邏輯框架中，由地方政府“新政治錦標賽”推動的保障房建設(shè)將推動大盤反轉(zhuǎn)。這是我們論證的第三個信號。在山西、重慶、上海、江西、湖北、江蘇、湖南等省市先后公布保障房建設(shè)規(guī)劃后，上周北京有政府官員表示今年新開工保障房建設(shè)面積不低于1500萬平米；山東僅今年棚戶區(qū)改造規(guī)劃就達到1000萬平米，相對前期責任書內(nèi)容都有不同程度的加碼；另外上周青島市政府也出臺了具體的保障房建設(shè)規(guī)劃，說明地方政府的“新政治錦標賽”不僅在加速展開，還在沿中國的政治層級向下延伸，從實質(zhì)上表明，政府保增長的手段從基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)移到保障房建設(shè)。新興產(chǎn)業(yè)政策方面，上周四部門聯(lián)合發(fā)布新能源汽車相關(guān)政策，我們認為后續(xù)如新材料等政策也將陸續(xù)落實，這將在更大程度上緩解市場對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和長期增長動力的擔憂。

　　銀行股融資接近尾聲是市場反轉(zhuǎn)的必要條件：按招股說明書和發(fā)行后1.6倍PB計算，農(nóng)行A股融資規(guī)模在600億左右，考慮戰(zhàn)略配售部分后向公眾融資比例為60-70%，明顯低于此前的市場預期。從歷史經(jīng)驗看，大盤股IPO不等于市場下跌，弱勢環(huán)境下的IPO，反而可能成為大盤轉(zhuǎn)強的催化劑。目前各上市銀行再融資計劃基本落定，其中多數(shù)是通過定向增發(fā)或發(fā)債的方式實現(xiàn)，剩余配股融資規(guī)模很小，銀行股融資行為基本接近尾聲，這將為未來的市場反轉(zhuǎn)提供良好支撐。

　　大宗交易和限售股解禁釋放積極信號：近期大宗交易的折價率出現(xiàn)明顯收窄。1-3月大宗交易加權(quán)折價率在-6%以上，4月份收窄到-5.5%， 5月份收窄到-4.3%， 6月第一周更收窄至-2.3%。從歷史經(jīng)驗看，大宗交易折價率隱含了大股東對于當前股價合理性的判斷，折價率收窄意味著股東的惜售情緒，其后市場很容易出現(xiàn)上升行情。而對限售股解禁問題，6-7月份限售股解禁規(guī)模相對之前將出現(xiàn)明顯回落，而11月份的限售股解禁高峰也主要來自工商銀行和中國石化，這種解禁規(guī)模的時間分布特征和結(jié)構(gòu)分布特征都有利于整個A股市場的反轉(zhuǎn)。

　　海外市場短期仍有反復：上周五受國內(nèi)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令人失望及匈牙利“嚴峻”經(jīng)濟形勢和債務(wù)違約警告影響，歐美股市出現(xiàn)大幅調(diào)整，道指跌破萬點大關(guān)。就目前形勢來看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機擔憂仍將持續(xù)壓制海外市場，而美國本身經(jīng)濟復蘇步伐減緩也會加大海外經(jīng)濟“二次探底”的擔憂。但相比歐美等國，以中國為主導的新興市場基本面良好，而且人民幣升值的趨勢仍在，投資者相對看好中國投資環(huán)境。

　　投資建議：伴隨政府保障房建設(shè)的推進，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈將具有較高的配置價值，而地產(chǎn)股全面反轉(zhuǎn)的機會雖未來臨，但參與保障房建設(shè)的企業(yè)和具有競爭優(yōu)勢的高端地產(chǎn)仍存在結(jié)構(gòu)性機會；我們還建議關(guān)注受益于成長明確、收入分配機制改革推進的泛消費品行業(yè)和受益于產(chǎn)業(yè)規(guī)劃明確推動的新興產(chǎn)業(yè)主題，包括新材料、要素價格改革(水價調(diào)整、電價改革)、生物醫(yī)藥規(guī)劃、軟件規(guī)劃、三網(wǎng)融合推進等。