通脹加劇，升值升息在即－2010年4月經濟數據點評

　　2010年5月11日，國家統計局公布4月主要經濟運行數據：城鎮固定資產投資累計增速26.1%，工業增加值累計增速19.1%，社會消費品零售總額累計增速18.1%，CPI2.8%，PPI6.8%。

　　央行公布的4月份金融數據：M2增速21.48%，信貸投放7740億元。

　　評論：

　　經濟繼續維持高位運行。4月份固定資產投資累計增長26.1%，出口同比增長30.5%，進口同比增長49.7%，消費累計增長18.1%，工業增加值累計增長19.1%，雖然投資、進口和工業增加值分別比上期小幅回落0.3、16.3和0.5個百分點，但是經濟讓處于高位運行。

　　非房地產投資帶動固定資產投資增速回落。4月份城鎮固定資產投資累計增速為26.1%，與我們的預期值26.5%基本相符，比上月回落0.3個百分點。4月份投資增速的下滑主要由非房地產投資下滑所帶動。由于新一輪的房地產調控從4月份開始，對房地產投資的影響尚未顯現，4月份房地產投資累計增長36.2%，比上月提高1.1個百分點。而4月份非房地產投資累計增速為23.6%，比上月下降0.62個百分點。從中央和地方投資情況看，地方政府投資增速比上月雖小幅下0.6個百分點，但仍維持27.6%的高位，地方融資平臺的清理對地方投資也沒有體現。

　　通脹進入加速上漲期。4月份CPI為2.8%，PPI為6.8%，分別比我們的預期值高0.2和0.7個百分點。食品價格和居住價格是推動CPI大幅上漲的主要動力；生產資料價格是推動PPI上漲的主要動力，尤其是上游行業，采掘業和原材料工業分別上漲30.9%和13.6%。根據我們的判斷，2-3季度，物價進入加速上漲期，經濟的高位運行以及糧食、豬肉等價格的變動將成為推動CPI上漲的潛在動力。

　　信貸超預期多投放，或是推動之前央行調準備金率的原因之一。4月份信貸投放7740億元，比我們的預期值高2240億元。2季度預計信貸投放量在2萬億左右，調控基調仍趨緊。M2增速21.48%，與我們的預期值一致，預計未來M2增速繼續回落，全年增速維持在17.8%。4月份票據融資增加470億元，自2009年7月以來首次增加，當月中長期貸款環比回落，這可能與房地產貸款需求的下降有關，未來關注信貸調控對房地產及實體經濟貸款需求的影響。

　　鑒于經濟的高位運行和通脹的加速，建議投資者高度關注升值和加息政策。1季度經濟處于過熱狀態，而4月份數據顯示經濟仍處于高位運行態勢，加之通脹進入加速上漲期，未來政策調控基調將繼續趨緊，維持二季度升值以及7月份之前加息的判斷。央行在剛剛公布的《2010年一季度貨幣政策執行報告》指出關注潛在的物價上行壓力，穩定通脹預期，并首次提出穩步推進利率和匯率制度改革。