□本報記者 朱茵 上海報道

　　國泰君安總經濟師、首席經濟學家李迅雷昨日在接受中國證券報記者采訪時表示，預計2010年全年的GDP增速處于10%以上的偏熱區間，其中1季度將達到11.5%左右。他認為，美國經濟蓄勢待發，可能影響中國出口超預期。而在國內的貨幣政策問題上，當前更應該重視貨幣政策的新模式，而不是糾纏加息與否。

　　美國經濟下半年表現會更好

　　記者：美國經濟復蘇已經有所表現，如何看待美國企業的投資復蘇？

　　李迅雷：存貨投資變動拉動了美國經濟增速。因此，未來新增存貨變動是關鍵。從70年代以來美國經濟周期的經驗看，90年代以前美國的企業投資基本隨經濟同步復蘇，但在90年代以后的兩次復蘇中，企業投資的復蘇滯后經濟復蘇1年左右。由于本輪美國經濟的復蘇始于09年3季度，不出意外的話，美國企業投資將從2010年3季度開始強勁增長。

　　記者：美國經濟2010年的走勢受到全球投資者的關注，它的增長方式將有什么變化？

　　李迅雷：預計美國上半年經濟在存貨擴張支撐下保持3%左右增長，而下半年在企業投資擴張、失業率下降、消費上升刺激下將達到4%以上增長。2010年美國的投資將實現平穩交替，對經濟增長的貢獻在1.5%左右，其中上半年的投資依靠存貨周期拉動，下半年的投資依靠企業投資與房地產投資拉動。

　　記者：美聯儲加息時點選擇取決于什么因素？

　　李迅雷：在過去的20年，預測美聯儲加息的重要指標是失業率，94年以及04年的加息周期均在失業率下降一年以后才展開。如果美國失業率確實已在09年4季度見頂，那么美聯儲就有可能在2010年4季度或明年年初開始加息。

　　中國出口或超預期

　　記者：今年中國經濟的增長您認為無太多懸念，主要看點會在哪里？

　　李迅雷：如果美國經濟在10年強勁增長，那么中國出口增速很可能遠超市場預期，估計2010年中國出口的增速可能達到30%左右。此外，09年基礎設施建設投資的高增長導致固定資產投資在2010年仍將保持較高的增長。

　　記者：新增貸款的數量將是怎樣？

　　李迅雷：2010年新增貸款仍將維持高位。預計2010年貨幣供應量增速19%，貸款余額增速19.4%。對應三種貨幣增長目標(17%、19%、20%)，新增貸款額將達到68498萬億、76413萬億以及84426萬億，我們估計2010年的新增貸款量將至少在7.6萬億元以上。其中第二季度為25000億元。

　　記者：您對今年經濟增長數據有哪些預測？

　　李迅雷：預計2010年GDP增速將達10.5%，其中凈出口將貢獻1%的正增長，1季度將達到11.5%左右。

　　記者：在經濟復蘇階段，您對周期類行業的增長和市場表現怎樣看待？

　　李迅雷：周期性行業還會有比較好的表現，目前我國的經濟結構發生了變化，原先是輕工業化過程，解決的是“衣食消費”，在2000年之后是“住行消費”，鋼鐵、水泥、大型機械設備相關、汽車等行業的發展被帶動起來，屬于重工業化加速階段，帶動周期性行業需求。這個過程和城市化也是相關的，如果我國城市化率每年以1%提升，那么從現在45%開始，至少有15年時間去達到60%。這類需求會拉動有色金屬、鋼鐵水泥和住房的需求。另外，地方政府對經濟的推動作用也拉動周期性行業。

　　所以總體來看，經濟增長速度放慢很難，大周期行業還是值得看好，但是在一些領域內避免過剩產能，發生一些并購的機會也會存在，因此，對周期性行業我建議選擇行業龍頭。

　　不應糾纏于加息

　　記者：最近市場熱議加息、升值，您如何分析？

　　李迅雷：理論上加息周期已開啟，但是“適度從寬”貨幣政策也是兩會基調。所以政府保持謹慎，今年我的判斷是貨幣政策微調，貨幣政策將不再是簡單的傳統三大操作方式，現在更多是從微觀層面調控。所以，當前應當更重視貨幣政策的新模式，不要糾纏加息與否。

　　記者：我們怎么理解貨幣政策“新模式”？

　　李迅雷：在此次金融危機中，國際社會啟動了“金融部門評價規劃”(FSAP)。溫總理也代表中國政府宣布，中國加入該規劃。傳統的宏觀經濟理論以及基于此的貨幣政策理論嚴重缺乏微觀基礎，并忽視了監管的貨幣政策效應。因此，有效的貨幣政策操作，必須充分考慮市場的微觀結構及其變化，必須同金融監管密切結合。從去年開始，我們的監管層已經更加重視微觀層面與現有貨幣政策和信貸規模控制的結合，如果組合拳見效，那就不必糾纏于加息與否。關注點應當是看信貸能否得到控制，地方政府的融資平臺能否得到控制。此外，目前的外匯流入壓力并不大，人民幣升值與否變成政治性問題，目前提高利率顯然不利于化解人民幣升值壓力。

　　國泰君安首席經濟學家李迅雷

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