ISM昨日發布的美國制造業采購經理人指數顯示：

　　1、2月份制造業指數為56.5，低于預期的57.5，繼1月份的強勁上升之后出現小幅的回落，見表1；

　　2、2月份價格指數由1月份的70.0下滑3個點至67.0，減弱了美聯儲提早加息的預期。就業指數得到持續的改善，由1月份的53.3上升至56.1，見表1；

　　對此，我們認為盡管2月制造業PMI出現了小幅回落，但新訂單的回落速度明顯快于庫存的回落，就業指數成為本月制造業PMI的主要亮點，物價指數也大幅下降，這些都表明目前美國經濟的內生動力仍舊較強，短期內雖然會出現一定的回落，但是總體的向上趨勢在上半年仍舊將會得以維持。美國自身的主導國地位決定其未來一季度的復蘇效率和強度都將優于歐洲等其他經濟體，也從經濟層面奠定了美元下一階段的價值強勢。

　　總的來說，2月份的PMI的回落表明美國制造業在新訂單方面的增長動力開始出現不足，盡管庫存仍舊處在上升態勢。我們認為庫存重建在一季度為美國經濟復蘇做出的貢獻是毋庸置疑的，也正是庫存數據在去年四季度的超預期表現導致了去年4季度美國GDP出現了超預期的5.7%的增長。然而，新訂單指數的大幅下降以及2月制造業PMI的回落表明，庫存回補的動力較之前開始出現一定的減弱，對于今年一季度的GDP，我們仍持有較為樂觀的態度，庫存重建、人口普查拉動的短期就業情況好轉以及刺激性政策的最后支撐都將為一季度經濟的復蘇提供較大的動力，這也有可能影響市場對于貨幣政策的預期的提前。