李進

　　12月2日，在上海國際會議中心召開的申銀萬國證券研究所年度策略年會選擇了“再平衡”(Rebalancing)作為會議主題，申萬研究所所長陳曉升表示，中國經濟在2009年成功實現保增長之后，經濟失衡在加劇，而“再平衡”將成為2010年中國經濟的關鍵詞。

　　在申萬首席宏觀分析師李慧勇看來，這種“再平衡”將推動中國經濟進入新一輪的上升周期，預計在三大需求(投資、消費和出口)作用之下，GDP在2010年將實現約9.6%的增長；預計2010年信貸投放量為8萬億，外匯占款帶來的基礎貨幣被動投放將成為決定貨幣供給的主導因素；在出口恢復之后，人民幣匯率有望重回升值之路，2010年人民幣對美元預計升值3%左右。

　　對于2010年A股市場的走勢，申萬的策略分析師袁宜認為，在盈利預測有望提升、估值水平依然合理和人民幣升值預期帶動熱錢流入等正面因素作用之下，2010年的A股市場有望走出“震蕩向上”的走勢，預計明年滬深300指數的核心波動區域在3200點-4650點之間，對應上證指數在2900點-4200點之間。

　　而在市場運行節奏上，申萬的觀點認為預計A股市場在業績上調支持下，將可能持續沖高，在明年的第一季度內的可能會到達第一個高點；受到美元匯率和熱錢流向、貨幣信貸政策微調以及融資等共同壓力下發生回落，并在第二季度筑底，到下半年擇機再次震蕩向上。

　　截至12月2日，滬深300指數和上證指數分別報收于3597點和3269點。

　　在當日的策略會上，申萬的分析師首推大消費概念，其認為，作為傳統意義上的防御性品種，消費品板塊將受益于有利的人口結構、收入分配更加傾向家庭部門、政策鼓勵消費、A股機構投資者更加偏好穩定增長和相對估值便宜等因素，因此具備了進攻型。

　　具體到行業配置，申萬的年度策略選擇平衡配置，未來半年可看好的品種包括零售、中藥、食品飲料(目前至一季度較好)；鋼鐵、煤炭(焦煤)、保險、工程機械、家電等行業，而化纖、造紙、中西部房地產業也可以關注。如果人民幣升值預期階段性強烈，申萬研究將更加看好造紙、房地產、食品飲料、煤炭、零售等行業。

　　從全年的角度來看，申萬在2010年首推房地產(更偏好中部)、醫藥和煤炭三個行業。