□郁慕湛

　　29日，A股暴跌固然是受當天大盤股中國建筑上市的影響，市場盛傳央行上調存款準備金率的傳言也是影響股市下挫的重要原因；更重要的是，由于上半年信貸規(guī)模過大，市場懷疑央行適度寬松的貨幣政策可能轉向。不僅中國股市有此疑問，萬里之外的美國也擔心中國可能準備收緊放貸，以防止市場過熱，從而影響全球經(jīng)濟，紐約股市因此周三下跌。

　　央行三次表態(tài)“不變”

　　我國央行在29日深夜通過其官網(wǎng)再次表態(tài)，將繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。這是央行在6天之內(nèi)第三次作出這樣的表態(tài)。 30日，A股回升。

　　央行這樣的表態(tài)，既是為了穩(wěn)定股市，更是為了繼續(xù)提振和保持市場對中國經(jīng)濟復蘇的信心。

　　雖然一段時間以來銀行放貸過快，且貸款質量還有所欠缺，通脹的風險明顯存在，但是央行適度寬松的貨幣政策卻不可能急速轉向。

　　為的是利弊權衡

　　首先，上半年開始的各項措施尤其是許多投資項目下半年得繼續(xù)下去，否則不僅這些項目不可能最終獲得較好的效益，而且會失去已經(jīng)開始的經(jīng)濟復蘇的勢頭，甚至會使經(jīng)濟落到不堪設想的地步。

　　其次，通脹風險雖然存在，但不等于說現(xiàn)在已經(jīng)開始通脹。從眼下來看，除了樓市略有泡沫之外，其它實體經(jīng)濟還無通脹跡象，股市也基本無泡沫，只是接近合理價位而已。即使樓市的泡沫，也多半是上一經(jīng)濟周期留下的而在前一段經(jīng)濟下行時期未被擠出的泡沫。

　　銀行體系失穩(wěn)不容忽視

　　話雖如此，但銀行體系失穩(wěn)的跡象已經(jīng)出現(xiàn)，不容忽視。上半年我國各銀行新增貸款7.37萬億元，達到去年同期放貸量的兩倍以上。今年我國銀行業(yè)新增貸款很可能會達到12萬億元人民幣，從而使未償還貸款總量在一年內(nèi)飆升40%。如果僅從信貸數(shù)據(jù)上看經(jīng)濟發(fā)展，那么中國近年來每年新增15%左右的貸款總量支撐了GDP10%以上的增長率，而今年上半年，33%左右的新增貸款量只能支撐GDP增長7%。

　　大量放貸不一定會導致股市、樓市的嚴重泡沫，但必定嚴重影響銀行貸款質量，必定形成一定程度的通脹，必定影響中國金融體系的穩(wěn)定。若以銀行體系失穩(wěn)為代價來復蘇經(jīng)濟，那是誰也不愿意看到的。

　　警惕微調中逐步轉向的可能

　　雖然無論從經(jīng)濟刺激的主要手段還是從金融信貸的現(xiàn)狀看，經(jīng)濟運行都會指向通脹，可是只要宏觀管理措施得當，通脹是可以來得慢一點，勢頭緩一點的。既然適度寬松的貨幣政策不可能“急轉彎”，那么為了防止銀行體系失穩(wěn)，為了減緩通脹勢頭，央行在強調“繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策”的同時，表示“要注重運用市場化手段，而不是規(guī)�？刂频姆椒ǎ�靈活運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸適度增長”，也就是微調貨幣政策。

　　當然在一系列微調的基礎上，根據(jù)市場變化，貨幣政策逐步轉向也是有可能的。

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