孫健芳 趙宇新

　　6萬億、7萬億、8萬億、10萬億，月度新增信貸規模不斷續超出預期，導致市場不斷上調全年信貸規模的預期。

　　隨著信貸規模攀升，風險也在不斷累積，監管層也注意到這些風險并開始對政策進行適度微調，雖然在貨幣政策上央行繼續維持適度寬松，但信貸規模和結構將會有所調整。

　　信貸“剎車”

　　為了遏制商業銀行季度末沖刺信貸規模的沖動，銀監會開始緊急剎車。

　　6月24日，中國銀監會辦公廳緊急下發 《關于進一步加強信貸管理的通知》(以下簡稱《通知》)，對銀行機構加強信貸管理進行窗口指導。

　　在這份標注了“特急”字樣的《通知》特別指出：“當前首先要防止月末、季末‘沖規模’現象。”

　　今年年初，各家商業銀行計劃信貸規模合計5萬億左右，而在第一季度，銀行新增貸款累計規模就達到4.58萬億，6月份更傳出當月新增信貸超出萬億的消息。

　　超規模信貸增長已為金融體系穩定和經濟增長埋下一些隱患。

　　央行研究生部部務委員會副主席焦瑾璞認為，巨量信貸之后有三大風險不容忽視，第一，后續有效信貸需求不容樂觀；第二，商業銀行信貸投放高度集中于大企業和大項目。第三，貸款低價營銷趨勢加劇，壓低了銀行貸款的溢價空間。

　　除了上述風險，國務院發展研究中心宏觀經濟部副部長魏加寧認為，更大的風險是金融風險和財政風險捆綁。這主要因為，很多地方項目都是地方政府隱形擔保，而地方政府的償付能力有限。“貸款集中度越高，系統性風險可能就越大。”魏加寧說。

　　并且，大量信貸資金快速增長，有相當一部分在金融體系外自我循環，形成資產泡沫，魏加寧擔心這會導致整個經濟發生通貨膨脹或者滯脹。

　　上述風險早就引起政策制定者的關注，自年初以來，監管部門一直在強調防止信貸資金違規流入資本市場、房地產等領域。此次在銀監會發布的《通知》中再次要求各銀行業金融機構從授信盡職調查、貸款發放等環節把好關，確保信貸資金進入實體經濟。

　　下半年貨幣仍將寬松

　　對于銀監會的信貸急剎車，央行并未作出表態，但接近央行人士說，央行認為銀監會并沒有進行信貸額度指導和管理的權力。

　　不過，與多數銀監會官員一樣，很多央行官員也認為，如果銀行不審慎放貸行為大量出現，全年信貸增速過快，也不利于金融穩定和經濟的平穩發展。

　　但與銀監會單一政策目標相比，央行政策目標具有多重性，由于目前經濟形勢變化多端，在保增長和維護物價平穩、防范風險之間，央行權衡和拿捏更加富有挑戰性。

　　從2008年央行實行寬松的貨幣政策以來，中國經濟已經逐步走出低谷，6月23日，中國國家統計局在官方網站刊發 “對當前幾個宏觀經濟問題的初步分析”一文，稱此輪經濟運行的底部應該在2008年4季度，今年二季度GDP預計接近8%。

　　在6月20日召開的首屆西部金融論壇上，中國人民銀行調查統計司司長張濤也表示，此輪投資的帶動中國經濟增長有一個明顯特點，就是政府投資沖在前面，民間投資落后。“目前企業虧損的速度有所緩和，但民間投資的意愿仍不強烈，所以這個基礎不是很穩定。”張濤解釋。

　　6月25日，央行網站公布中國人民銀行貨幣政策委員會召開例會時就指出，當前經濟運行出現積極變化，但回升基礎尚不穩固，下一階段要落實適度寬松的貨幣政策。

　　實際上，適度寬松的貨幣政策非呆板或一成不變，央行一直密切關注資金市場動態并進行適度微調，如第一季度信貸規模迅速飆升之后，4月和5月央行回籠資金的力度加大，但6月份由于季度末資金減少，央行回籠力度相對減弱。

　　除了公開市場操作比較頻繁外，目前央行尚未打算動用存款準備金率和利率等貨幣工具，一些接近央行的人士表示，短期內央行不會在準備金率和利率上做出調整，除非經濟上升趨勢確立或資產價格出現較大范圍和幅度的上漲。

　　信貸額度和結構將會調整

　　雖然央行的貨幣政策口號保持寬松，但6月25日中國人民銀行貨幣政策委員會的例會同時指出，央行將引導貨幣信貸合理增長。

　　市場對此早有預期，如中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇之前就表示，由于經濟恢復過程中部分資產價格上漲較快，未來信貸政策從前期加大信貸投放保增長，轉向關注信貸風險和引導信貸結構優化。

　　“各家銀行的信貸規模都是商業銀行年初自己匯報的，現在為止，很多銀行對全年信貸規模都是一調再調，”建設銀行的一位人士說。

　　“未來，央行對商業銀行信貸規模的控制不會在緊縮口號下進行，銀監會也不敢提這個目標，所以貸款不敢明說收緊，只能通過強調風險控制和追索個人責任的方式來解決。”一家大型基金公司債券總監說。

　　在這之前，中行總行對公部人士就告訴本報，目前央行和銀監會相關負責人已經多次和商業銀行座談，主題就是要求商業銀行在信貸增長較快的情況下要控制風險，防止信貸虛增。

　　除了控制信貸規模，未來信貸結構的合理流向被更多關注，魏加寧在對各地方信貸流向調研后推算，信貸投放總量中大概有一半的資金是在金融體系內循環。

　　同時，中小企業、民營企業是否能夠獲得貸款也是未來信貸結構調整重點。之前各種場合監管層都表示，如果發放的貸款也流入到中小企業、民營企業，保增長可以無虞。

　　但實際情況是，“業內一些人士私下講，很多中小企業貸款是統計出來的，到底中小企業得到了多少貸款？實際上并不樂觀。”魏加寧繼續說。

　　就此，社科院研究生院院長劉迎秋認為，加大對中小企業、民營企業的支持，不僅僅是在貨幣政策方面，更需要財政方面的支持。

　　來源：經濟觀察網

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