大宗商品價格大幅反彈，價格泡沫化或集中在明年出現(xiàn)

　　□本版撰文 信息時報記者 袁峰

　　近期，伴隨著黃金、石油、有色金屬三類大宗商品價格大幅反彈，加上近期美國長期國債收益率的攀升，全球市場對于通貨膨脹的預(yù)期再次高漲。惡性通脹似乎就在大家眼前，引起了各方的廣泛關(guān)注。不過，經(jīng)濟(jì)學(xué)界和投資界對于全球通脹是否真的會來以及何時到來仍存在爭議。業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，今年貨幣政策調(diào)整的可能性不會太大，因為今年只是會出現(xiàn)通脹第一階段的苗頭，即房價、資源等資產(chǎn)價格大幅上漲，而價格泡沫化更多將集中在明年出現(xiàn)，因此明年寬松貨幣政策的轉(zhuǎn)向更可能發(fā)生，不排除大幅加息的可能。

　　專家稱未來通脹不可避免

　　1~4月，國內(nèi)創(chuàng)下了5.17萬億元的天量信貸，且5月信貸總額仍高達(dá)6645億元；國際資本市場出現(xiàn)不同幅度的上漲，其中2009年年初至今的上證指數(shù)漲幅超過50%，3000點的高位也近在咫尺；國際大宗商品價格也持續(xù)反彈，最具代表性的莫過于石油，在3個月內(nèi)價格從不到40美元飆升至70美元。此外，國內(nèi)房價又開始恢復(fù)上漲，深圳、北京、廣州的房價從3月份開始已出現(xiàn)20%~40%的不同漲幅。

　　這一切的產(chǎn)生都在證明，通脹腳步離我們越來越近。廣發(fā)證券基金分析師陳雨虹認(rèn)為，在市場需求并沒有大幅增長的前提下，原材料價格短期飆升的合理解釋就是單位貨幣購買力下降。這與政府用寬松的貨幣政策以應(yīng)對金融危機(jī)，不斷提升流動性不無關(guān)系。而股市、樓市的回暖，在很大程度上也不僅僅是基于對經(jīng)濟(jì)基本面的樂觀判斷，更多的還是對通脹的預(yù)期。

　　日前前來中國參加活動的量子基金創(chuàng)始人索羅斯也認(rèn)為，美元正在全球范圍內(nèi)泛濫成災(zāi)，如果流動性以信貸的形式流入實體經(jīng)濟(jì)，將會帶來巨大的恐慌，再加上金融投機(jī)的推波助瀾，未來通貨膨脹將不可避免。

　　通脹或伴隨衰退一同到來

　　目前，各方對通脹預(yù)期出現(xiàn)的時間點分歧很大。一些觀點認(rèn)為通脹尚為遠(yuǎn)慮，短期內(nèi)我國通脹壓力并不大，今年之內(nèi)都不會有通脹出現(xiàn)。但也有人士預(yù)計今年7月份之后將出現(xiàn)比較強(qiáng)烈的通脹預(yù)期。不過市場普遍認(rèn)為通脹在今年成為現(xiàn)實的概率相對較小。

　　中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師諸建芳分析指出，預(yù)計三、四季度的CPI增速分別為-0.4%、1.0%，CPI增速將在今年四季度轉(zhuǎn)為正值。國海證券最新研究報告也透露，受國內(nèi)需求因素推動，國內(nèi)物價降幅開始有所收窄，在年底有望走出負(fù)增長，12月份CPI當(dāng)月同比增速可能達(dá)到0.8%左右的水平。摩根斯丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶也認(rèn)為，CPI下跌已到底，其跌幅會在下半年慢慢收縮并在第四季度轉(zhuǎn)為正值。

　　著名獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠表示，對于全球經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在還不是最困難的階段，美國、歐洲等地區(qū)想真正走出危機(jī)，至少還需要5年以上的時間。他由此判斷，2010年全球經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)二次衰退，而到時候通脹將會伴隨著衰退一同到來。

　　何時收緊銀根成關(guān)注焦點

　　CPI向來被視為與宏觀經(jīng)濟(jì)政策密切相關(guān)的指標(biāo)之一。如果CPI在下半年轉(zhuǎn)正會否引起寬松貨幣政策掉頭轉(zhuǎn)向呢？國海證券最新報告也指出，從貨幣政策來講，中國央行難以單獨(dú)實現(xiàn)貨幣政策的根本轉(zhuǎn)向。目前全球央行以推高通脹為己任，在實體經(jīng)濟(jì)仍在通縮、僅是通脹預(yù)期有所抬頭，因此不太可能立即改變政策方向，更何況明年可以預(yù)期的通脹水平亦將較為溫和。所以，預(yù)計下半年央行仍將保持適度寬松的貨幣政策，進(jìn)一步放松或者轉(zhuǎn)向緊縮的可能性都比較小。

　　瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬先生日前在華安基金舉辦的銳智沙龍上指出，現(xiàn)在的焦點已經(jīng)不再是何時經(jīng)濟(jì)見底，而是何時重新收緊銀根。在大量的銀行貸款之下，熱錢大量產(chǎn)生，并由股市向地產(chǎn)蔓延。陶冬認(rèn)為，明年一定會加息，而且是大幅加息。

　　“11月、12月可能會有通脹跡象，明年上半年可能出現(xiàn)滯脹。”國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部副主任祝寶良向媒體表示，如果CPI轉(zhuǎn)正，存在出現(xiàn)通脹的可能性，因為中國通脹因素的40%是輸入型通脹，包括國外原材料價格壟斷、政治因素等，央行有可能因此放緩信貸規(guī)模。

　　量子基金創(chuàng)始人 索羅斯

　　美元正在全球范圍內(nèi)泛濫成災(zāi)，如果流動性以信貸的形式流入實體經(jīng)濟(jì)，將會帶來巨大的恐慌，再加上金融投機(jī)的推波助瀾，未來通貨膨脹將不可避免。

　　瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師 陶冬

　　在大量的銀行貸款之下，熱錢大量產(chǎn)生，并由股市向地產(chǎn)蔓延。明年一定會加息，而且是大幅加息。

　　獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家 謝國忠

　　2010年全球經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)二次衰退，到時候通脹將會伴隨著衰退一同到來。

　　另類視點

　　通脹不可持續(xù)無需過度擔(dān)心

　　對于目前的通脹苗頭，也有一些專業(yè)人士持不同看法。他們認(rèn)為，通脹并非必然誕生。這是因為全球各主要央行既然能在危機(jī)時開動印鈔機(jī)將貨幣發(fā)出去，就能夠在確認(rèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后將貨幣迅速地收回來，從而將今后的通脹控制在一個合理的范圍內(nèi)。

　　中信證券分析師張為告訴記者，世界銀行日前發(fā)布報告稱，今年全球經(jīng)濟(jì)將下滑2.9%，低于其早前估計的降幅1.7%。這說明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遠(yuǎn)沒有預(yù)期中的樂觀單靠中國、印度等新興市場的支撐無法維持高油價格。從這方面看，目前原材料價格帶來的高通賬是無法持續(xù)的。

　　摩根大通董事總經(jīng)理李晶也指出，前5個月鐵礦石、銅、鋁甚至煤 (中國在較大程度上能實現(xiàn)自給自足的煤礦)在進(jìn)口量上已創(chuàng)歷史紀(jì)錄。但是這種進(jìn)口背后的動力是戰(zhàn)略儲備和套利買進(jìn)。民間需求依然疲弱，表明原材料進(jìn)口的上漲水平不可能持續(xù)。

　　中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員袁鋼明也表示，現(xiàn)在消費(fèi)者并沒有特別強(qiáng)烈的購買需求，而且市場上的消費(fèi)品在降價，生產(chǎn)資料也在降價，說明現(xiàn)在仍然是通貨緊縮的狀態(tài)，對通貨膨脹的擔(dān)憂還為時過早。

　　投資提醒

　　通脹預(yù)期之下

　　如何投資？

　　1。關(guān)注有色、煤炭及零售股

　　大成基金認(rèn)為，通貨膨脹預(yù)期會刺激企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)庫存，滿足前期受到抑制的社會剛性需求，進(jìn)而帶動社會生產(chǎn)能力的恢復(fù)。補(bǔ)庫存將會對幾個重要行業(yè)產(chǎn)生積極影響。一是大宗商品行業(yè)。具體來看，鋼鐵、煤炭生產(chǎn)企業(yè)獲益有限，而有色金屬生產(chǎn)企業(yè)將獲益較多。二是零售等消費(fèi)行業(yè)。補(bǔ)庫存行為將通過乘數(shù)效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大社會需求，從而改善企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，帶來經(jīng)營收入的增加。收入增加將再以工資的形式進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域，帶動零售等相關(guān)行業(yè)的增長。

　　摩根大通董事總經(jīng)理李晶則預(yù)計，資源類掛鉤的行業(yè)，如煤炭、石油、水泥等板塊會有比較出色的表現(xiàn)。當(dāng)然，像過去幾個月那樣迅猛的增速是不會維持的，不可能總是保持百分之三四十的同比增速，但中國市場規(guī)模非常大，因此對大宗商品資源的需求也很龐大，進(jìn)口量逐漸遞增是大勢所趨。

　　2。購買資源主題基金或買房

　　對于精明的投資者而言，目前再次成為他們投資布局的良機(jī)，通脹預(yù)期也正成為指導(dǎo)他們投資選擇的重要因素，比如近期因投機(jī)資本囤積導(dǎo)致鐵礦石價格瘋狂上漲，溫州等地民間資本也涌入西北購買礦產(chǎn)，資源為王似乎正在成為共識。

　　新世紀(jì)泛資源基金經(jīng)理王衛(wèi)東告訴記者，歷史經(jīng)驗告訴我們，對抗通脹最好最有效的辦法就是購買資源。而對于普通百姓來說，并沒有足夠的資金和能力購買資源，因此資源類基金就成為一個相對較好的替代性選擇，因為該類基金重點投資方向之一的自然資源正是針對投資者戰(zhàn)勝通脹的目標(biāo)而設(shè)計，是布局未來的不錯選擇。

　　此外，購置房產(chǎn)是抵御通脹的另一選擇。摩根大通中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄表示，房地產(chǎn)可以抗通脹，它是有形資產(chǎn)。此外，房地產(chǎn)還可以受惠于人民幣升值。因此，買房是中國人當(dāng)下最好的資產(chǎn)保值選擇。人民銀行南京分行2009年二季度問卷調(diào)查顯示：通脹預(yù)期有所升溫，居民金融投資意愿顯著增強(qiáng)，個人購車、購房貸款意愿回升。城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查還顯示，“未來三個月打算買車”、 “未來三個月打算買房”的居民占比分別比上季提高1.25和1.21個百分點，升至13.29%、15.71%。

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