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　　申銀萬國26日發布題為《信心落地生根 投資春色無限》的2009 年二季度經濟形勢前瞻報告，具體分析如下：

　　擴張性刺激政策的效應開始顯現，季度增長率V 型反彈。2009年的經濟前景取決于政策和市場力量的博弈。在總需求的結構中，凈出口對經濟增長的貢獻將明顯下降，資本形成對經濟增長的貢獻率將達到58%，比2008年提高11個百分點，預計全年GDP 增長8.3%，比2008 年的9%回落0.7個百分點。從經濟周期的角度看，經濟增長率將慣性下行，但擴張性的經濟刺激政策將推動季度經濟增長率按照6、7、8、9 的速度逐季回升，呈現V 型反彈的格局。

　　保增長投資獨挑大梁，政府主導使信心落地生根。信心比黃金更重要，政府增加支出是擴大內需最主動、最直接、最有效的措施，也是變信心為生產力的最重要的催化劑。根據中央的資金撥付計劃，4萬億投資今年將完成2 萬億左右，拉動今年投資增長11.6 個百分點，拉動今年GDP 增長3.8 個百分點。按照結構來分解，4 萬億投資中中央1.18萬億投資可以帶動地方政府和民間投資2.82 萬億元。擴張型的財政政策和貨幣政策以及投融資體制的改革為這些資金的及時到位提供了保障。

　　政府投資的效果開始顯現，2季度工業生產將加速回升。政府投資見效的時間取決于投資項目的啟動時間、施工進度和施工周期。從投資撥付到體現在投資增長數據上面，大約有一個季度的時滯。今年1-2月份FAI 增長26.5%，顯示出2008 年11月撥付資金已經見效。從投資見效到工業生產恢復也存在一個季度的時滯，預計2季度開始工業生產將呈現出加速回升的勢頭。隨著資金的陸續到位、開工項目的持續增加，投資增速全年可以保持在20%以上，1季度將是全年工業生產和經濟增長率的底部。

　　政府投資推動經濟結構調整，區域結構和產業布局循序而變。由于此次政府投資大多集中在中西部和東北地區，導致這些省份的投資增長明顯加快，2009年投資預期目標高于全國平均水平。今年1-2月份實際投資占比提升最快的省份包括云南、四川、河北、江西、陜西、安徽等，北京、廣東、上海、浙江、福建的投資占比下降最為明顯。從長期變動趨勢來看，基礎設施建設和政府投資將拉動企業進行工廠的產地轉移，開始有中國特色的產業轉移之路。具有良好的地理位置、資源稟賦、政策優勢、市場需求的地區將成為企業新建工廠的集中地，以此為核心繼續推動中國的工業化和城市化進程，并完成向內需主導型增長模式的轉變。申萬看好的區域包括四川、重慶、湖南、安徽和江西。

　　投資品及相關行業將受益于政府投資，內需型行業將受益于產業轉移。受政府投資的推動，投資增長將快于消費增長，投資品及相關行業將明顯受益。由于投資完成額中60%左右是建安工程，因此建筑業將首先受益；其次投資增長帶動投資品銷量的回升，直接推動重工業的增長，重工業的增長率將超越輕工業；第三，設備行業也將明顯受益。主要包括的子行業一是鐵路、電網等基礎設施的建設直接帶動設備采購量的增加。二是4萬億投資中用于產業升級和技改的資金額度從2008 年11 月份的1600 億增加到3700億，這部分增量資金大多用于企業的技改貼息，轉化為設備的需求。三是增值稅轉型從2009 年1 月1日起在全國實施，允許企業抵扣外購設備所含的進項稅額，有助于帶動對設備的需求。從企業投資的角度看，適合新建廠房、進行產業轉移的內需主導型項目受到青睞，主要包括家電、小排量汽車、農產品加工、紡織服裝、輕工等行業。

　　來自美國的壞消息可能越來越少，外需的惡夢終將過去。奧巴馬政府的就是思路逐漸清晰起來，三針強心劑有望結束美國經濟的動蕩局面。第一針是7870億美元的支出計劃，根據最保守的估算，對GDP可以拉動0.5-1個百分點；第二針是集中火力的金融機構救助計劃，財政部和美聯儲突破記錄地購買各類金融機構的不良資產，并提供各種擔保，為超過5萬億美元的不良資產提供安全底線；第三針是美聯儲的美元換債券計劃，不惜以潛在通脹和美元貶值為代價來恢復金融市場的功能。第一針旨在實體經濟，第二針直指金融機構，第三針在于解決實體經濟和虛擬經濟的連接通道。根據申萬的預測，美國經濟季度環比增長率分別為-6.5、-2.5、0和2.5，下半年可以看到美國經濟的觸底反彈甚至溫和復蘇，這對飽受沖擊的中國出口企業無疑是值得等待的好消息。

　　在危機中堅定信心，在樂觀時看到潛在風險。面對市場在2008 年底的悲觀預期和2009年初的困惑彷徨，研究所啟動了有史以來最大規模的草根調研，從上市公司到國家決策部門，從北京到四川的農村，我們看到了中央的決心、地方的信心、官員造福一方的誠心、企業家回報社會的熱心，相信這些思想導致的行動的力量，于是，申萬在市場對經濟的看空聲中開始上調預測數據。我們期待這些數據變成現實，我們期待中國經濟能繼續大國崛起之路，我們更客觀冷靜地關注可能的風險，包括美元和人民幣的價格、通脹與過熱的可能等。

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