08年表現優秀，但增速下降趨勢不變

　　2008年，醫藥板塊保持較快增長速度，1～12月累計完成工業總產值8666.8億元，同比增長25.7%，高于全國工業平均水平2.6個百分點，工業增加值同比增長17.4%，高于全國工業平均水平4.5個百分點。1～11月實現利潤總額同比增長28.4%，增幅呈現逐季回落的態勢，比1～8月份下降10.5個百分點，但仍高于全國工業平均水平23.5個百分點，增長幅度高居十二大工業行業的第二位。但在整體經濟面臨巨大挑戰的時候，醫藥行業特別是醫藥行業的銷售利潤增速出現明顯下滑。預計2009年累計主營業務收入同比增速約為20%～25%，累計利潤總額的同比增速為25%～30%。

　　各子行業有喜有優

　　綜合來看，各個子行業中中藥飲片和生物生化制品發展較快，化學藥品制劑基本于行業整體保持了相同發展速度，化學原料藥行業出現了明顯的下滑趨勢，中成藥行業則是08年表現最糟糕的子行業。

　　第一季度二級市場表現平平

　　在前3個月中醫藥板塊表現一般，略微跑輸大盤，在所有板塊中名列第十七。我們認為醫藥板塊的估值壓力雖然得到緩解，但PE溢價率仍然較高，板塊行情出現的可能性不大，在投資時仍應注重個股的選擇。

　　投資觀點與策略

　　09年國際經濟環境繼續動蕩，各個行業前景不明，相比之下，醫藥行業明確的成長性和本身的防御特性將成為資金規避經濟動蕩風險的最好選擇。由于醫改對于行業的多方面影響和目前醫藥板塊較高的溢價率，建議重點關注個股行情而非板塊行情。在選擇投資標的時應從估值水平、政策方向和投資并購三個方面入手。

　　近期重點跟蹤調研公司

　　馬應龍(買入)、華東醫藥(買入)、達安基因(買入)、人福科技(持有)

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