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　　報告要點

　　1、從沖擊的角度對本輪經濟調整的再認識

　　概括而言，三大沖擊因素即庫茲涅茲周期調整下房地產價格泡沫的破滅、康波衰退階段石油價格沖擊以及次貸危機引發的信貸緊縮，在此次衰退的不同階段起著不同作用。這些沖擊因素將是我們運用合理領先指標的基礎。

　　2、十大經濟領先指標的表現和意義

　　我們分析了十大領先指標在過往多次周期底部的各自表現及特點，在邏輯上將其歸納為迅速調整類、階段提前類、預期敏感類及政策推動類四大類，同時我們根據本輪經濟周期的沖擊特征對這些指標做出甄別，以選出合適的觀察指標。

　　3、美國經濟短期探底的觸發因素

　　本次探底的最重要因素是政策拉動作用的逐漸顯現，具體而言是極度寬松的貨幣政策和發揮自動穩定作用的財政政策，其他如物價企穩、流動性、庫存投資下滑減速、勞動成本下降等均會促發經濟探底后的反彈。

　　4、經濟探底反彈中宏觀變量展望

　　我們預計美國經濟最遲將在今年一季度見到環比增速低點，隨后增速逐季回升，并在第四季度出現環比正增長，但今后幾年的增長則在中期調整壓力下將出現新的反復。在信貸緊縮和房價調整中，消費和投資均遭遇打擊，但結合歷史經驗和本輪調整的特點，私人消費將率先回升，這一過程預計將在今年三季度或是四季度出現。

　　5、結合經濟領先指標把握未來經濟探底走勢

　　在經濟領先指標中，政策推動類已提前見底，接下來包含消費者信心和標普股價的預期敏感類指標將率先見底，此外，建筑許可和首次申領失業救濟人數分別在歷史低位和高位附近也有望出現反彈，這些指標的順序變化將有助于我們判斷宏觀變量未來探底的進程和力度。

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