朱梓

　　歐洲央行和英格蘭銀行最近相繼宣布降息，利率再次創歷史新低。中國央行是否也會加入這股降息大潮，顯然備受關注。

　　央行副行長易綱近日在接受媒體采訪時表示，降息空間不大，并不是說不降息；而同是央行副行長的蘇寧則表示，法定準備金率仍有很大的下調空間，但目前市場流動性很充裕。去年12月之前，為應對經濟下滑，我國央行已經五度降低存貸款基準利率。

　　不過進入2009年以后，降息步伐暫時停頓。如今，時間已經過去兩個多月，市場也紛紛猜測利率是否還有下調空間。隨著今年2月份宏觀數據披露日期的日漸臨近，市場上對于央行何時重啟降息的猜測以及降息的必要性可行性的討論開始升溫。

　　對于2月份的經濟數據，工業和信息化部部長李毅中9日在參加兩會會議間隙表示，中國2月份經濟數據出現一些樂觀的跡象，但他也警告稱，不能僅依據這些數據就認為經濟已經復蘇。他表示，中國經濟狀況非常嚴峻。他同時預計經濟今年將復蘇。

　　既然經濟數據出現樂觀跡象，那么我國短期內是否還有降息的必要？

　　從目前的情況來看，央行在第一季度降息的可能性已經大大降低，但如果接下來銀行信貸增速下滑超出預期，那么，降息很可能在二季度即被重啟。渣打銀行的最新報告則預測，2月份央行的信貸指導和其它因素將使信貸增長步伐放慢，由此決定基準利率還會調低，但降息可能在二季度以后。

　　事實上，繼去年12月新增人民幣貸款7720億元之后，今年1月份全國新增人民幣貸款高達1.62萬億元，相當大一部分為短期融資。銀行信貸的超預期反彈和部分經濟指標的觸底回暖，都在一定程度上減弱了央行在最近降息的動力。

　　而從世界范圍來看，歐洲央行、英格蘭銀行的降息，以及此前的美國和日本，它們繼續實行降息的空間基本上已非常有限。因此，如果我國繼續大幅降息的話，肯定會對人民幣造成一定的壓力，進而加劇資金外流。當然，盡管會有一定壓力，但還是無法排除小幅降息的可能。

　　此外，貨幣市場利率低位運行，銀行系統流動性充足，通過降息的方式繼續增加流動性的必要性在減少。正如蘇寧所言，“目前市場流動性很充裕。”同時，盡管目前宏觀經濟總體形勢正在向好的方向發展，市場流動性充裕，但如果接下來銀行信貸增速下滑超出預期，那么，降息在二季度即被重啟的可能性同樣存在。一系列增長的數據和惡化的物價數據，讓利率政策在物價下跌和信貸猛增之間變得猶豫不定。一旦信貸增速下降嚴重，那么為刺激經濟的增長和預防通貨緊縮，央行將不得不重啟降息。

　　當然，降息并不是完全為了刺激貸款增長或者需求，因為這方面需求已經通過4萬億經濟刺激計劃推出來了。降息，一方面是為了減輕企業的負擔，另一方面也是為了減輕消費者的負擔，尤其通縮環境下要減輕企業和消費者的負擔。

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