本報(bào)記者 王小明 實(shí)習(xí)記者 陳家輝

　　3月4日，中國(guó)股市押寶“政策”的特質(zhì)再次顯現(xiàn)。

　　雖然歐美股市不斷創(chuàng)下新低，但A股出現(xiàn)井噴式暴漲。除當(dāng)日公布的多項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)有回暖趨勢(shì)外，更多的市場(chǎng)投資者都在期待超預(yù)期的更多政策性“紅包”，會(huì)在次日召開(kāi)的全國(guó)人大開(kāi)幕會(huì)議上被披露。

　　當(dāng)日，受金融、地產(chǎn)等權(quán)重股帶動(dòng)，上證綜指突破2100點(diǎn)，并在盤(pán)中一度沖破2200點(diǎn)關(guān)口，收于2198.11 點(diǎn)，全日上漲126.68點(diǎn)或6.12%，單日漲幅創(chuàng)4個(gè)月來(lái)新高。深成指亦大漲532.07點(diǎn)或6.91%，收于8227.69 點(diǎn)。兩市成交1956.78億元，較前日放大53.7%。受內(nèi)地股市帶動(dòng)，港股午后也開(kāi)始拉升，恒指漲297.27點(diǎn)或2.47%，收于12331.15點(diǎn)。

　　當(dāng)日下午，據(jù)彭博社報(bào)道，全國(guó)政協(xié)委員、前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)李德水稱(chēng)國(guó)務(wù)院總理溫家寶在5日的政府工作報(bào)告中將宣布一項(xiàng)新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。在此前渣打銀行的報(bào)告中也提到，中央政府是輪經(jīng)濟(jì)刺激案的總金額或?qū)⑦_(dá)到8萬(wàn)億-10萬(wàn)億元。

　　當(dāng)日盤(pán)中發(fā)布的中國(guó)內(nèi)地PMI(采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù))為49，連續(xù)第三個(gè)月上升，被解讀為內(nèi)地經(jīng)濟(jì)可能已于2008年4季度見(jiàn)底。此外，據(jù)新華社報(bào)道，全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)蘇寧當(dāng)日在政協(xié)分組會(huì)時(shí)發(fā)言指出，2月我國(guó)人民幣貸款繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。另有消息稱(chēng)信貸增量將接近萬(wàn)億。

　　4日晚間，摩根大通董事總經(jīng)理、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄接受本報(bào)獨(dú)家專(zhuān)訪(fǎng)。

　　這位最早預(yù)測(cè)中央政府將拋出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的研究者本次出言謹(jǐn)慎。他認(rèn)為，民生等問(wèn)題作為本次兩會(huì)的焦點(diǎn)，社保、醫(yī)療、教育等一些中長(zhǎng)期話(huà)題將更多的在這一平臺(tái)上被談及。作為較早前通過(guò)經(jīng)濟(jì)刺激方案解決供給問(wèn)題的延續(xù)，包括8000億醫(yī)療改革計(jì)劃在內(nèi)的一系列改善民生的措施，將有助于從根本上解決中國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需中面臨的高儲(chǔ)蓄率、低消費(fèi)率的問(wèn)題。

　　龔方雄預(yù)測(cè)稱(chēng)，若中國(guó)的消費(fèi)率(消費(fèi)占GDP的比重)在3年之后，從現(xiàn)在的38%提升到50%，則每年超過(guò)3.6萬(wàn)億元的內(nèi)需將被釋放。這在外需持續(xù)惡化的當(dāng)下，具有尤其重要的意義。

　　新刺激政策可能著眼消費(fèi)

　　《21世紀(jì)》：此前有傳言說(shuō)規(guī)模更大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將出臺(tái)，你覺(jué)得是否會(huì)有“政策紅包”最近出爐？

　　龔方雄：講它是新的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，也可以講是之前“四萬(wàn)億”計(jì)劃的延續(xù)。講法不重要，關(guān)鍵是在哪些領(lǐng)域落實(shí)。

　　“四萬(wàn)億”主要關(guān)注點(diǎn)是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，解決供給層面的問(wèn)題；如果要出新的刺激計(jì)劃，那么肯定是著眼于消費(fèi)。

　　刺激消費(fèi)是短期、中期、長(zhǎng)期都應(yīng)該做的。長(zhǎng)期就是一些結(jié)構(gòu)性調(diào)整，如醫(yī)保、福利體系、教育體系的改革，這些可能會(huì)有一些具體措施的出臺(tái)。可如果只有這些，市場(chǎng)可能就會(huì)失望，因?yàn)槭袌?chǎng)還期望有短期刺激政策的出臺(tái)，尤其針對(duì)消費(fèi)和房地產(chǎn)方面的措施。但“兩會(huì)”的平臺(tái)主要是著眼于長(zhǎng)期、結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的政策改革和調(diào)整。

　　《21世紀(jì)》：近日渣打銀行報(bào)告稱(chēng)，中央政府最終用于經(jīng)濟(jì)刺激的總開(kāi)支將會(huì)增至8萬(wàn)億-10萬(wàn)億，你怎么看？

　　龔方雄：我倒不一定這么看。

　　要看這8萬(wàn)億-10萬(wàn)億的時(shí)間點(diǎn)是什么。溫總理可能利用“兩會(huì)”這個(gè)平臺(tái)宣布未來(lái)3-5年我們總的投資規(guī)模有多大，肯定會(huì)比“四萬(wàn)億”高。但對(duì)經(jīng)濟(jì)到底有沒(méi)有新的拉動(dòng)，關(guān)鍵是看每一年有沒(méi)有新增投資。

　　《21世紀(jì)》：地方政府報(bào)上來(lái)的方案總計(jì)似乎遠(yuǎn)超過(guò)“四萬(wàn)億”，這些計(jì)劃應(yīng)該“搭便車(chē)”么？

　　龔方雄：不可以隨便進(jìn)來(lái)。地方政府報(bào)上來(lái)的項(xiàng)目，國(guó)家發(fā)改委可能批，但不會(huì)是集中在兩年內(nèi)做，可能五年做。每年的數(shù)字是多大，這是市場(chǎng)要關(guān)注的。不要總?cè)リP(guān)注一個(gè)總的數(shù)字。有些報(bào)告是玩一個(gè)總數(shù)游戲，不講時(shí)間點(diǎn)，不看每年的增量，那樣的話(huà)往往會(huì)誤導(dǎo)市場(chǎng)。

　　《21世紀(jì)》：在這些刺激經(jīng)濟(jì)政策的資金來(lái)源方面，你最近提出政府或?qū)��?dòng)用外匯儲(chǔ)備的事情。會(huì)這樣么？

　　龔方雄：這是溫總理歐洲之行時(shí)提到的在考慮怎么利用外匯儲(chǔ)備來(lái)解決內(nèi)需，會(huì)不會(huì)出臺(tái)一個(gè)方案。

　　我認(rèn)為利用外匯儲(chǔ)備刺激內(nèi)需不但可行而且有必要。具體做法有很多，根本性原則就是用外匯儲(chǔ)備作為一種抵押形式，來(lái)增加我們的貨幣供應(yīng)量。怎么做，我覺(jué)得各部委肯定都會(huì)有想法，這個(gè)在“兩會(huì)”上也會(huì)有一定程度的討論。

　　民生政策有利提高消費(fèi)率

　　《21世紀(jì)》：本次“兩會(huì)”后，中央政府可能出臺(tái)一系列改善民生的政策，意義何在？

　　龔方雄：現(xiàn)在供給面出臺(tái)了很多政策，比如十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃基本上都是從供給面上去解決工業(yè)問(wèn)題。但沒(méi)有回答需求最終從哪里來(lái)。

　　應(yīng)該說(shuō)，拉動(dòng)消費(fèi)需求是關(guān)鍵。中國(guó)要從短、中、長(zhǎng)期逐漸降低居民儲(chǔ)蓄率，提高消費(fèi)率。中國(guó)消費(fèi)率確實(shí)很低，去年只有38%。但是在發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)率是70%。發(fā)展中國(guó)家，像印度，比我們窮很多。但是他們消費(fèi)率達(dá)到了55%。

　　按最新的溫總理的講法，我們近兩個(gè)月的消費(fèi)率達(dá)到了45%，但去年全年的數(shù)據(jù)是低于40%，還有很大的提升空間。如果我們提升消費(fèi)率，就不用過(guò)于擔(dān)心出口了。

　　未來(lái)最關(guān)鍵的就是如何通過(guò)結(jié)構(gòu)性的體制改革、社會(huì)體制的完善來(lái)降低中國(guó)的儲(chǔ)蓄率，提高消費(fèi)率，其根本之道就是建立完善的社會(huì)保障體系。

　　現(xiàn)在老百姓擔(dān)心最多的就是醫(yī)保、社保還有教育問(wèn)題。例如具體的醫(yī)改措施，就是8000億到底怎么花？在未來(lái)兩三年之內(nèi)如何建立基本醫(yī)療保障體系？這個(gè)體系的覆蓋面、基本的保障是哪些？8000億到底花在哪些群體頭上，有多少？我覺(jué)得這些細(xì)節(jié)非常關(guān)鍵。

　　《21世紀(jì)》：你對(duì)消費(fèi)率的提升有什么預(yù)判么？

　　龔方雄：如果解決了結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，中國(guó)的消費(fèi)率有望在三年內(nèi)到50%。那就是相當(dāng)于增加了12%的GDP，相當(dāng)大了。

　　當(dāng)前中國(guó)的GDP是30萬(wàn)億，以每年10%的速度上升。即使不考慮GDP增長(zhǎng)因素，12%就是3.6萬(wàn)億。從這個(gè)角度講，它每年對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)遠(yuǎn)超過(guò)3萬(wàn)億。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)見(jiàn)底

　　《21世紀(jì)》：如何看A股今天的放量上漲？

　　龔方雄：前段時(shí)間市場(chǎng)下跌，主要是市場(chǎng)資金在一定反彈之后的獲利回吐。我們認(rèn)為本輪的市場(chǎng)上漲的行情有兩方面的因素：一個(gè)是宏觀經(jīng)濟(jì)面改善，一個(gè)是流動(dòng)性。

　　流動(dòng)性有很多短期因素影響。但是上漲不完全都是流動(dòng)性推動(dòng)，還有宏觀層面的支撐，所以我們認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)該在一個(gè)區(qū)間里面做出盤(pán)整。

　　《21世紀(jì)》：宏觀層面的支撐指的是基本面發(fā)生了向好的變化么？

　　龔方雄：我們之前預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年4季度見(jiàn)底，從環(huán)比上看，這已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了。由此便有了建立在這一數(shù)據(jù)之上的微型反彈。從去年11月到現(xiàn)在，這已經(jīng)是事實(shí)了。基本層面的改善，為市場(chǎng)確立了一個(gè)比較明確的底部。

　　在我看來(lái)，市場(chǎng)調(diào)整的底部不會(huì)低于前期低點(diǎn)。上證指數(shù)在1900-2000點(diǎn)之間，將形成一個(gè)調(diào)整底部；頂部大約是2300-2400點(diǎn)。

　　同時(shí)，溫總理要在人大會(huì)上做報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)期很多利好消息會(huì)出來(lái)。另一方面，關(guān)鍵還是要看政策細(xì)節(jié)。目前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈，基本面好轉(zhuǎn)是基本確定的事實(shí)，但股市反彈能不能持續(xù)，關(guān)鍵在于投資者對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)(好轉(zhuǎn))持續(xù)性有沒(méi)有信心。如果有信心的話(huà)，市場(chǎng)還會(huì)往上。

　　《21世紀(jì)》：你們有信心么？

　　龔方雄：我們是有信心的。同時(shí)我們覺(jué)得政府的短期、長(zhǎng)期事情都應(yīng)該接著做。

　　我們一直認(rèn)為，人大、政協(xié)會(huì)議這樣的平臺(tái)應(yīng)使政府著眼于長(zhǎng)期、結(jié)構(gòu)性問(wèn)題做出應(yīng)對(duì)，像醫(yī)療保險(xiǎn)、教育改革、福利體制的建設(shè)等。但具體怎么出臺(tái)，并不需要“兩會(huì)”的平臺(tái)。溫總理本次政府工作報(bào)告可能會(huì)具體講已出臺(tái)政策的落實(shí)步驟。

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