證券時報記者 游蕓蕓

　　本報訊 中金公司在昨日發(fā)布的關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)的最新報告中表示，包括在去年四季度GDP年化環(huán)比、今年初新屋開工率、工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)者信心指數(shù)等多項(xiàng)指標(biāo)上，均預(yù)示著今年上半年美國經(jīng)濟(jì)仍將深陷衰退。該報告預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)今年前兩季度將分別下降5%和2%，第四季度才恢復(fù)增長。

　　衰退后復(fù)蘇緩慢而虛弱

　　中金公司指出，雖然美國不會重演大蕭條以及陷入日本式流動性陷阱的局面，但是此次衰退后的復(fù)蘇將會是一個緩慢而虛弱的過程，預(yù)計(jì)2009年是美國經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)后萎縮最為嚴(yán)重的一年，今年前兩季度美國經(jīng)濟(jì)增長率分別下降5%和2%，第四季度才將恢復(fù)增長，全年經(jīng)濟(jì)萎縮2.2%，2010年回復(fù)至增長1%-1.5%。

　　報告認(rèn)為，與上世紀(jì)90年代初的經(jīng)濟(jì)衰退情況相比較，本次經(jīng)濟(jì)衰退中金融市場調(diào)整更加深刻，面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也更加嚴(yán)峻，恢復(fù)時間將更為漫長：首先，這是二戰(zhàn)以來首次美國與歐洲經(jīng)濟(jì)同時陷入衰退，世界范圍內(nèi)同時出現(xiàn)的需求低迷將使產(chǎn)能過剩的問題更加嚴(yán)重，尤其是制造業(yè)將遭遇嚴(yán)重萎縮。第二，無論是用房價—租金比還是住房空置率來衡量，房市泡沫遠(yuǎn)較上世紀(jì)90年代初嚴(yán)重。實(shí)證分析顯示，美國房價仍高于長期均衡值約10%。第三，金融市場動蕩更加劇烈。這次大蕭條以來最嚴(yán)重的支付信用危機(jī)使多項(xiàng)金融市場指標(biāo)創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，如Ted利差(三個月美元Libor利率與三個月美國國庫券利率之間的利差)及信貸標(biāo)準(zhǔn)調(diào)查，而貨幣乘數(shù)的急劇下挫亦顯示信貸危機(jī)之劇烈。第四，危機(jī)爆發(fā)前家庭部門的初始條件更為脆弱，儲蓄率降至歷史新低，負(fù)債占GDP比重則創(chuàng)新高。

　　房價仍有10%跌幅

　　高度不確定的經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境將繼續(xù)影響消費(fèi)者信心，去年4季度美國居民消費(fèi)年化環(huán)比下降1.1%。中金公司預(yù)計(jì)上半年美國居民消費(fèi)仍會延續(xù)下跌趨勢。下半年消費(fèi)企穩(wěn)主要取決于財政減稅和政府支出對經(jīng)濟(jì)及勞工市場的正面影響。在沒有大的金融動蕩的情況下，居民財富縮水的情況會有所好轉(zhuǎn)，有利于幫助消費(fèi)不再下滑。居民儲蓄率方面，中金公司認(rèn)為，這一指標(biāo)將進(jìn)一步上升，到明年底將升至5%左右的水平。而儲蓄率上升將直接減少居民消費(fèi)，這將導(dǎo)致消費(fèi)占GDP比重的回落，并進(jìn)一步減小，可能回到67%的歷史水平。

　　中金公司認(rèn)為，2009年上半年美國住房市場調(diào)整將繼續(xù)，而實(shí)際房價仍有10%左右的跌幅。目前領(lǐng)先指標(biāo)新屋許可數(shù)仍持續(xù)下跌，由此可見實(shí)體經(jīng)濟(jì)在未來半年仍將繼續(xù)萎縮。

　　美國的貿(mào)易和制造業(yè)庫存與銷售額之比例已飆升至2001 年末以來的最高水平。因此美國企業(yè)仍將繼續(xù)削減庫存，而這一進(jìn)程將不可避免地導(dǎo)致減產(chǎn)和裁員，為美國經(jīng)濟(jì)在今年第一季度的表現(xiàn)帶來負(fù)面影響。

　　此外，中金公司認(rèn)為，包括奧巴馬政府規(guī)模龐大的財政刺激計(jì)劃、重點(diǎn)在于穩(wěn)定金融和住房市場的第二批3500億金融穩(wěn)定計(jì)劃等在內(nèi)的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)救助措施，應(yīng)該可以在下半年起到穩(wěn)定金融和房地產(chǎn)市場、促進(jìn)消費(fèi)和投資的作用，從而有助于防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑。但另一方面，財政刺激將大幅增加美國政府財政負(fù)擔(dān)。在包括已經(jīng)出臺的救市方案成本后，根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室測算，2009年和2010年的財政赤字預(yù)計(jì)為1.4萬億美元和1.2萬億美元，約占GDP的9.7%和8.5%。中金公司認(rèn)為，美國2009年的財政赤字將超過1.4萬億美元。隨著美國國債收益率的上升，巨額國債能否順利發(fā)行是一個主要風(fēng)險。

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