影響

　　滬深股市在春節后大漲超20%后，昨日出現寬幅震蕩。由于前期2300高點附近出現震蕩，市場多空分歧加大，滬指一度探底到2191點，一度跌逾3%，但隨后拉升，收盤僅跌0.56%。由于流動性充裕的原因，多數分析師認為股市仍能維持短期的反彈態勢。

　　個股走勢緊隨政策面

　　昨日股市一度探底，滬深兩市605只股票出現下跌，占到全市場交易個股的38%，但在低迷的盤面中，仍然有部分受益于國家產業政策的股票表現優異。

　　中國船舶(600150)昨日開盤不久即封于漲停位置，隨后盤中雖一度打開漲停，但收盤時仍漲5.32元報漲停。廣船國際(600685)則全日封于漲停價位，收報20.89元，中船股份亦全日封于漲停價位。

　　在此前一天，國務院通過了船舶工業調整振興規劃。其中規定今后3年暫停現有船舶生產企業新上船塢、船臺擴建項目。國金證券分析師張仲杰指出，這一政策有利于減少多余造船產能，弱化非理性的價格競爭，同時使造船與修船的產業格局恢復平衡。

　　另外，受小排量汽車銷量回升的影響，昨日的汽車股也出現全面上揚，一汽夏利、上海汽車、江淮汽車、福田汽車等7只個股封于漲停。

　　流動性成A股上漲動力

　　國信證券、國盛證券和聯合證券昨日發布的報告均認為，目前股市回調的幅度不會很深，短期的上升趨勢仍存在。

　　日信證券分析師徐海洋指出，貸款增長、實體經濟的工業增加值、企業庫存的下滑等指標使得投資者相信宏觀經濟已找到周期底部。

　　流動性充裕被認為是目前A股漲勢的主要動力。2008年第四季度以來，流動性的充裕不斷壓低資金的收益率水平。昨日，Shibor(上海銀行間同業拆放利率)隔夜拆解的利率再度下跌0.96BP至0.8292%，2月份以來一直維持在這一水平附近，2月2日曾一度達到過0.8063%的歷史最低點，低資金成本使得金融體系間的資金極度充裕。

　　社科院金融所中國經濟評價中心主任劉煜輝指出，股市資金里面來自銀行信貸的資金比例很小。1月份M1和M2的反向剪刀差說明大量的錢在金融體系中打轉，因此市場就有了“活水”，從目前公布的M1、M2數據來看，中國股市在未來一兩月間從上升回到大幅度下跌的態勢不太可能，但經濟的基本面因素并不支持股市繼續上漲。

　　問題

　　1 銀行實際不良貸款率“雙升”

　　大量的新增貸款引起了業界對銀行資產質量的擔憂。

　　國海證券分析師馮偉表示，商業銀行實際不良貸款率已開始出現“雙升”。信貸短期規模的快速上升確實會做大銀行貸款的“分母”，使得在不良貸款余額小幅上升的情況下，不良率依舊能夠保持穩定。不過，馮偉表示，2009年銀行資產質量尚在可控范圍內，但10年以后不良率上升的風險或會加大，畢竟逆勢放貸的后果需要在幾年內才能慢慢得到體現，預計整體不良率或會上升2-3個百分點。

　　2 大力度信貸投放無法持續

　　如此高速的信貸投放并不能持續下去，這是分析師的一致觀點。

　　“銀行歷來都是傾向于‘早放貸、早收益’，而2008年11月份信貸額度限制取消后，各家銀行都紛紛趕早爭取4萬億中的優質項目，在瓜分完優質項目后，預計下半年這種信貸猛增的勢頭很難延續。”馮偉指出。

　　全球金融市場部分析師袁躍東認為，票據融資占大頭這表明銀行信貸大增表面現象的背后，相當部分是以票據形式給企業的短期融資，并非真正的長期投資，真正意義上的貸款額并不像統計數據公布的那么多，1月份新增貸款的量也是不可持續的。興業證券經濟學家魯政委更是預計，新增信貸數據很可能在2月份就會出現明顯趨弱情形。

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