中國證券網消息 東方證券1月23日發布投資報告，針對2008年12月物價數據，預計央行在一季度再次降息27-54 個基點。

　　東方證券指出，翹尾因素和非食品價格下降致 CPI 繼續走低。12 月CPI 同比增長1.2，略低于市場1.5 的預期，倒推CPI環比增長可能為-0.3%左右。造成本月CPI 比上月繼續下降1.2 個百分點的首要原因在于翹尾因素下降了1 個百分點。由于CPI的細項數據還未公布，從商務部和農業部的相關數據看，12 月的食品價格出現了一定上漲，因此CPI低于預期的主要原因可能是非食品價格環比下跌。目前來看，春節因素導致蔬菜和水產品價格出現較大幅度的環比上升，而農產品批發價格指數也有上升趨勢，因此預計1 月CPI環比可能回升，預計同比增長1-1.5%。

　　PPI 進入同比負增長階段，但實際價格有所企穩。12 月PPI 為-1.1，首次進入同比負增長階段，但高于東方證券-1.7的預期。由于經濟下行、需求減弱、庫存消化、國際大宗商品價格震蕩以及基數等原因，PPI 同比數據還將繼續下行，預計1-3 月可能分別低于-3、-4和-5，東方證券初步估計1 月PPI為-3.3%。值得注意的是，同比數據的下行更多反映的是基數原因影響下的“數字型通縮”。從環比數據看，生產資料的價格實際已經有所企穩，鋼材價格已有所回升，結合12月工業生產、金融數據有所反彈的情況，東方證券認為08 年12 月宏觀經濟狀況已經有所好轉。

　　當前通縮預期或過于嚴重，潛在通脹可能在四季度逐步顯現。歷史上國內通脹往往是常態，央行政策存在經濟增長與通脹的非對稱偏好。盡管08年物價經歷了見頂回落的過程，但造成物價上漲的需求、成本和結構等因素只是暫時中斷，09年可能逐步恢復，從而對物價上漲產生壓力。東方證券認為，多種因素影響下，CPI 可能在7 月見底，PPI 可能在3月見底；二者都將經歷見底回升過程。東方證券并不否認通縮的可能性，但認為本輪通縮可能沒有當前預期的那么嚴重。基于全球經濟轉暖、存貨調整結束、美元可能走弱、環比數據情景分析及流動性復蘇等對物價的影響，東方證券認為潛在通脹可能在09年四季度逐步顯現。

　　央行將再次降息，但降息可能在上半年接近尾聲。東方證券預計央行在一季度再次降息27-54個基點，而一季度經濟數據的好壞將決定央行未來的政策。東方證券認為降息空間已不大，上半年將逐步接近降息尾聲。但為促進貸款投放及貨幣供應的增長，存款準備金率仍具備較多下調空間。

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