中國人民銀行于12月22日宣布，從2008年12月23日起，下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。本次降息正如我們預料，降息原因在于國內通脹大幅回落快于預期，經濟加速下滑，且全球各央行都在上周紛紛降息。存款利率降幅高于貸款，顯示了刺激消費的傾向。本次降息作用不宜高估，盡管對負債率比較高的企業來說，可以減輕成本壓力降息，但是難以改變經濟下行的趨勢。我們維持此前的判斷，即把本次降息包括在內，預計到明年年中總共會降108個基點，未來將分三次再降共81個基點。考慮到實現寬松的貨幣供應，中國不大可能再大幅降息，因為大幅降息——>人民幣貶值預期增強——>資金大規模外逃風險增加——>外匯儲備降低——>基礎貨幣放緩——>難以實現明年M2較高增長的目標。

　　10月份外匯儲備首現負增長，可能顯示資金流出跡象。企業去庫存化的結束將壓縮貿易順差，使未來外匯儲備增長不容樂觀。如果再大幅降息，外匯儲備可能雪上加霜。而中國基礎貨幣的增長很大程度上依靠外匯儲備增長(近期基礎貨幣增長中75%以上來自于外匯儲備增長)。如果外儲放緩甚至減少，將對明年寬松的貨幣供應的實現造成較大挑戰。

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