為進一步落實適度寬松的貨幣政策，中國人民銀行決定：從2008 年12 月23 日起，下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27 個百分點，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。同時，下調中央銀行再貸款、再貼現利率。從12 月25 日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5 個百分點。

　　繼往開來的一次降息。統計局12 月中旬公布了上月經濟數據時，各項數據都低于預期，特別是CPI 和PPI 均出現超預期的快速回落；同時周小川行長近日也對降息可能性進行了闡述，即央行到明年年中前都有降息的可能性，是否降息取決于CPI 下降的程度，因此市場對于央行再次降息已有預期。本次降息是年內的第五次降息，我們認為，這是一次“繼往開來”的降息，既為9月中旬以來央行適度寬松貨幣政策畫上一個圓滿的句號，也預示09 年央行將繼續認真落實適度寬松的貨幣政策。

　　通縮風險加大下央行還將繼續降息。央行在本次降息的同時還公布了11 月企業商品價格，同比和環比均出現明顯下降，這可能是促使央行年內再次降息的原因之一。我們預計12 月CPI 降低到1.5 左右，PPI 可能降低到-1.7 左右，通縮風險繼續加大。因此，預計央行明年一季度將繼續降息，而下次降息幅度可能在27-54 個基點左右，之后是否需再降息可能要更多依據一季度經濟和物價數據的變化情況而定。

　　量價結合型政策更利于流動性的復蘇。央行本次下調存款準備金率0.5 個百分點，將增加商業銀行可貸資金約2300 億元左右。中央明確提出09 年貨幣供應總量的目標要高于GDP 增長與物價上漲之和約3-4 個百分點，并爭取全年M2 增速為17%左右。我們認為，要達到這一目標，央行除了利用貸款利率這一價格型工具降低企業資金成本從而恢復企業投資信心和動力外，還應繼續降低存款準備金率，通過數量型工具的應用來增加商業銀行的流動性，從而達到推動明年新增貸款投放的目的。我們認為，根據歷史經驗看，明年M2 最終達到16-18%的增速是可能的。

　　繼續關注狹義貨幣供應量增速的變化。由于企業定期存款歸類于M2，而M1 則主要由現金和企業活期存款構成，因此M1 增速的變化，是微觀經濟活動是否活躍、企業信心是否恢復、股市是否趨于好轉的重要指標。同時，M1 增速的提高，實際上也預示著金融機構的流動性正逐漸釋放到實體經濟，有利于推動流動性的自我循環和擴大。就當前情況來看，M1 增速已連續兩個月低于10%，這在歷史上也較為罕見。我們認為，M1 增速短期內反彈、長期內持續上升的可能性越來越大，當前經濟低迷狀態下，需靜待流動性的全面復蘇，09 年流動性將非常充裕。

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