新浪財經訊 國泰君安發布09年宏觀債券策略預計09年CPI為-0.1%，通縮可能性大增，建議繼續追隨趨勢，投資高信用等級中長債。

　　回顧80年前那次大蕭條，美國經濟大幅下滑的導火索是持續的通縮，而美聯儲維系金本位制導致的高利率及其引發的信貸收縮為問題根源。

　　之后美國經濟從蕭條中復蘇的主要貢獻并非政府開支，而是利率的持續下降，信貸和貨幣供應最終得以不斷恢復。

　　而今彌漫全球的次貸危機的導火索是美國房價的下跌，而房價漲跌的幕后推手是美國貨幣政策。因此，未來美國經濟的前景取決于房市，房市的前景取決于房價，而房價又取決于利率政策及其滯后影響。

　　由于美聯儲于07年末在全球率先降息，我們預計美國房市2009年見底，全球經濟在2010年恢復增長。

　　房地產業同樣是中國經濟波動的源頭，其興衰亦由房貸決定。推而廣之，我國經濟的興衰則由社會總信貸所左右。而無論是房貸、還是總貸款增速，均受實際利率影響。

　　我們預計，09年cpi為-0.1%，通縮可能性大增。但由于央行的降息連續超預期，實際利率可能在09年3季度見頂，從而使得信貸有恢復的可能，進而為經濟筑底。

　　預期09年信貸增速為13%，其中3季度最低約為12.5%。09年GDP平均增速為7%，經濟在3季度見底，增速約為6.5%。

　　從空間而言，牛市進程或已過半，但從時間而言，牛市才剛開始。調低1年期央票利率目標至1%，主要基于超額準備金利率的下調；10年期國債利率目標至2.4%，基于發電增速的新低。

　　建議繼續追隨趨勢，投資高信用等級中長債。到09年下半年，我們將密切關注下一個拐點的出現可能。

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