一、積極財政政策實施的宏觀經濟背景

　　接近70%的對外依賴度表明了國內生是以國際為市場為主的;在美歐和日本相繼陷入衰退后，外需對我國經濟的增長的拉動作用將逐漸減弱。另一方面，在資產價格大幅下降后，消費的增長態勢將出現下滑;大宗商品價格的波動也使得企業的自主投資意愿降低。在這種經濟背景下，積極的財政政策成為09年經濟最具決定力的拉動因素。這也從本質上決定了圍繞積極財政政策的行業配置是09年的主要方面。。

　　二、積極財政政策對行業配置策略的影響

　　理清財政政策對經濟影響的脈絡是我們圍繞積極財政政策進行投資的前提，我們認為：財政政策對經濟存在較明顯的拉動作用，但因經濟內在增長機制的不同可能產生兩種結果：通貨膨脹和通貨緊縮。我們在圍繞積極財政政策進行行業配置時需要注意相對性，如果積極財政政策能帶動經濟反轉增長，我們重新迎來一輪周期性的行業輪動。如果經濟仍維持在低位徘徊，我們則需要注意積極財政政策下的相關行業的相對受益性。

　　三、98-02年的積極財政政策與通貨緊縮帶來的思考

　　上一輪積極財政政策的背景是由賣方市場轉為買方市場的總供給過剩，積極財政政策最大化。這樣我們通過觀察98-02年的積極財政政策可以得出兩個結論：1、可發國債在1萬億左右，我國實施積極財政政策的資金是可以保證的，如果考慮配套資金(5倍)支持，國債可帶動5萬億左右的投資;2、通縮情況下，工業企業的經濟效益沒有出現大的好轉。但從鋼鐵產量、水泥產量、發電量看，伴隨積極財政政策實施，在99年1季度以后，便出現了增速上的回升，表現出在宏觀經濟通貨緊縮的背景下的相對受益性。

　　四、財政政策有效性引致的產業輪動配置策略

　　根據投入產出表計算的結果顯示：從絕對拉動值看，金屬冶煉和壓延、非金屬礦物制品、金屬制品、交運和機械設備受益靠前。從拉動值占07年總產值的比例看，非金屬礦物采選、非金屬制品業、木材加工、金屬制品和金屬冶煉和壓延，受益程度較高。我們認為直接受益的行業是鋼鐵、建材、一般機械、機車和電力設備，考慮相對受益性，應注意把握其階段性機會。

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