一、從歷史角度理解次貸危機

　　本文從歷史的角度著眼，在解釋了次貸危機本身機制的背景下，比較與之情況相近的80年代美國S&L危機和90年代日本泡沫經濟破滅引發的不良債權問題，在這前提下重點比較分析次貸危機的未來發展趨勢和對實體經濟的影響并做出判斷。

　　二、美國S&L危機與日本不良債權問題和次貸危機具有相同的內生機制

　　80年代美國S&L危機主要由于存貸款利率錯配和房地產價格下跌所致，90年代日本不良債權主要是由于日本泡沫經濟的破滅而使得資產價格不斷下滑，期間所引發的通縮問題至今仍未得到真正的解決。2次危機都有時間長，危機來臨的巔峰較晚，政府出臺政策相同，而且在危機期間實體經濟都有一波小幅的反彈的相同之處;而不同之處主要集中于危機對不同部門的影響、實體經濟的增長以及物價方面。

　　三、次貸危機對經濟的影響可能會達到10年左右

　　首先，前2次危機持續時間都在10年以上，次貸危機影響范圍要遠大于前2次危機;其次，現在市場已經從次級債逐漸向更大規模的CDS市場轉移;第三，導致次貸危機的房地產市場的恢復征兆還未出現。

　　四、美國短期經濟衰退明顯，中期經濟反彈系于美國政策和金融市場穩定

　　美國實體經濟受次貸影響明顯，各項指標出現持續下滑，不過從歷史比較來看，長期實體經濟增長和危機爆發的巔峰并無直接的聯動性，而且危機期間實體經濟都有一波反彈。美國未來是否能夠實現中期經濟的反彈主要取決于奧巴馬政府所實施的政策和國際金融市場的穩定。

　　五、對比歷史，美國個人消費和美元匯率是決定未來通縮的二個主要因素

　　資產價格的下滑導致拉動日本GDP增長的投資大幅減少而陷入通縮怪圈，次貸危機使得美國個人負債水平快速上升，消費下降或許會使美國出現通縮;日元升值也是日本通縮的主要因素，雖然目前美元強勢上漲，但并沒有受到基本面支持。所以未來消費和美元如何運行將直接影響美國物價。

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