本報記者 陳鋮

　　國家統計局將于下周公布11月主要經濟指標，但是近日交通銀行、中金等研究機構均發表報告，認為11月中國CPI有可能降至3%以下。還有一些機構認為，11月的PPI也將跟隨CPI的腳步，大幅跌落。

　　由此有分析認為，由于翹尾因素和環比價格下降因素的共同作用，11月份的CPI和PPI同比增幅都有可能雙雙破三，跌至2.5%-2.8%的水平，通貨緊縮開始正式顯現。那么，接下來的12月份和明年的一季度CPI同比增幅又會怎么樣？

　　我們認為，影響CPI同比增幅的兩大因素：翹尾因素和新漲價因素近期都會拉動CPI增幅創出新低。

　　由于去年下半年到今年上半年糧油價格和成品油價格上漲幅度巨大，因此到明年上半年，CPI翹尾因素應該為負值。而申萬證券研究所也表示，只要新漲價因素不出現大幅增長，部分月份CPI出現負值將成為大概率事件。CPI在未來兩年里的平均漲幅大概在1%左右。如果CPI增幅真的出現負值，那么真實利率就將高于名義利率水平，央行就有了更大的利率調整空間。

　　中國和世界宏觀經濟的走弱為債券市場提供了繼續上漲的理由，另外央票的停發、政策預期也對債市形成利好，因此相對股市來說，債市更具確定性，具有相對優勢。

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