本網訊 東方證券11月27日發布投資報告，針對央行昨日宣布大幅降息，認為此舉有利于提高股市的估值中樞和中長期的投資回報率。

　　東方證券表示，央行在二個月內三次降低存貸款基準利率，兩次調低銀行存款準備金率，貨幣政策轉向的力度和速度都超出了市場之前的預期。在未來一年的時間里，存貸款基準利率以及銀行存款準備金率仍有下調的空間，貨幣政策的大環境將趨于寬松，而貨幣政策的放松僅僅是“保增長”方針的組成部分之一，后續政府在財政政策、稅收政策以及產業政策方面仍有很大調整空間。

　　東方證券指出，基準利率的大幅調整對于實體經濟將產生實質影響。首先，基準利率的大幅調整將通過降低企業的財務費用來降低企業的投資成本，提高企業的投資回報率和投資的積極性。據東方證券策略團隊統計，剔除金融行業此次降息將降低全部上市公司財務費用超過200億元，占上市公司全年稅前利潤的比例接近3%。其次，貨幣政策的放松有利于改善市場對于未來通脹大幅下降甚至是通貨緊縮的預期，整個三季度由于預期紊亂導致的企業生產經營的休克狀態將回歸正常水平。最后，基準利率的大幅下調降低了國家和地產政府的投資成本，為下一步經濟刺激措施的全面推進打下了堅實的基礎。

　　東方證券認為市場的合理估值水平有望繼續提升，并成為 2009 年驅動A股上漲的最主要動力。一方面，日益寬松的貨幣政策作為政府實行大規模經濟刺激方案的配套措施，顯示了政府保增決心，同時也大大改善了投資者對于未來中國經濟及公司盈利的悲觀預期；另一方面，通脹的日益回落以及基準利率大幅下調都有利于提高股市的估值中樞和中長期的投資回報率。目前A股08 年的動態估值水平僅為14 倍，對應的風險溢價水平已經非常接近歷史的最高水平，合理的PE 水平有望擴張。

　　另外，東方證券表示，房地產及重化工等周期性行業仍將是資產配置重點。一方面，房地產行業作為高負債的資本密集型行業將直接收益于貨幣政策的放松。其中房地產業的剛性需求將因為今后一段時間持續寬松的貨幣政策得到極大的改善，另一方面，相對與防御性行業，東方證券更加關注周期性行業的投資機會。目前許多周期性行業的估價值已經處于歷史的底部區域，而基于政府刺激經濟措施的全面推進，相關行業未來的成長具有較高的確定性，如建筑建材行業、家電行業。此外，周期性行業具有較高的B系數，歷史的經驗告訴我們，在適當的時機介入周期性行業，可以為投資者獲得豐厚的超額收益。

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