本報訊 對于此次貨幣政策大幅放松，長江證券認為，其主要原因在于兩點：一是實體經濟領域通脹回落趨勢的確定，二是貨幣領域的貨幣活性化程度過快降低存款利率長期多調鼓勵貨幣流動。

　　從11月份以來，央行在公開市場操作上出現轉向。一方面，央票改為隔周發行，并大幅降低央票的發行利率，來降低固定收益產品的吸引力；另一方面，在流動性控制方面，央行更多的展現出利用正回購代替央票發行的傾向，但是正回購利率一再大幅降低。長江證券認為，考慮到銀行資金成本在2%左右，那么央行現有的公開市場操作無疑是表現出明確的從銀行間體系擠出流動性傾向。因此，此次央行的大幅降息，是對之前擠出行動的延續。

　　長江證券認為，年內央行應當最多有27個基點左右的降息空間，而后續的降息則不再是單純的貨幣領域問題，更多的取決于實體經濟領域與貨幣市場之間的聯動性，即關注貨幣活性化程度即M1增速的變化。

　　對于實體經濟影響，長江證券認為，本次降息只是壓力措施的一部分，因此如果反應投資活躍化程度以及銀行惜貸緩解的貨幣活性化指標———M1增速不反彈，那么進一步的貨幣政策放松仍將延續。從這一點看，此次降息對于實體經濟和資本市場都有著重大的利好作用，因此前期中級反彈行情已經確立并仍將延續。

　　申銀萬國分析師李慧勇也指出，貨幣政策的效果一般來看都是短期的。我們預期未來還將會有其他的行動配合繼續刺激經濟，也不排除進一步降息和下調準備金率。

　　(萬 勇)

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