申銀萬國

　　國家統計局今日公布7月份工業品出廠價格報告。7月份，工業品出廠價格同比上漲10.0%，原材料、燃料、動力購進價格上漲15.4%。

　　評論：

　　7月工業品出廠價格漲幅比上個月提高1.2個百分點，創1996年以來的新高，和我們此前的預期完全一致(參見《關注要素價格和災后重建影響》，2008年7月30日)，但明顯高于9.3%的市場一致預期。

　　主要是三大原因導致了PPI的加速上漲。一是供給仍然偏緊的能源價格的上漲。7月份原油和煤炭出廠價格漲幅繼續擴大，推動PPI上漲0.3個百分點；二是成品油和電力提價的影響。6月20日成品油和電力價格上調的影響在7月份得到全面體現，推動PPI上漲1個百分點。三是鋼鐵價格漲幅繼續提高。7月份鋼鐵出廠價格漲幅進一步提高到31%，漲幅比上月提高2.3個百分點，也成為PPI再創新高一個重要力量。

　　PPI漲幅達到近年來兩位數，其對企業成本的沖擊要明顯大于對CPI的影響。就成本沖擊來看，我們的研究發現2004年以來以原材料燃料動力購進價格指數為代表的上游價格對工業企業利潤的擠壓非常明顯，7月份該指數達到15.4%，漲幅再次擴大，這將使得企業尤其是工業企業面臨的成本壓力進一步增加，使得企業盈利增長面臨的成本壓力進一步增加。就對CPI的影響而言，由于構成因素不同，PPI主要通過影響非食品價格來影響CPI。由于目前消費品仍呈現供大于求的格局，這使得PPI對CPI的傳導非常有限。PPI上漲1個百分點，大概只能拉動當期非食品價格上漲0.13個百分點。因此，PPI上漲對CPI的影響主要在心理層面。PPI上漲并不能改變食品價格漲幅回落導致的CPI總體回落的局面。我們維持全年CPI漲幅逐季回落，平均漲幅6.4%左右的判斷。