摘要:

　　要點：1、預期7月份CPI同比增長6.2%-6.5%之間，食品類漲跌幅度有不確定性，7月份有調整成品油價格和電力價格的因素，我們預測核心CPI環比漲幅將高于6月份。

　　2、市場預期7月份 PPI同比上漲9.1%，7月份黑色金屬和能源產品價格繼續環比上漲，帶動PPI上漲可能超過預期。國際大宗商品價格回落將明顯減輕國內輸入通脹壓力，但是能源價格和黑色金屬價格仍將高位運行，總體上未來PPI將在高位平穩。

　　3、央行在二季度貨幣政策執行報告當中提出經過季節周期等調整的CPI環比領先CPI同比走勢，我們的調整模型顯示，調整后的CPI環比領先CPI同比6個月，近一個月前者在經歷9個月持續下行后首次出現上翹，意味著短期CPI同比增速仍將放緩，但是08年底09年初新漲價因素可能帶動CPI有所反彈，主要是來自PPI對CPI的傳導。

　　4、市場預期7月M2同比增長17.3%，較上月小幅回落。我們預期季度首月集中放貸影響下當月新增信貸可能有所反彈。從緊信貸給企業現金流帶來的壓力也與日劇增。剔除金融類的全部可比上市公司經營凈現金流連續兩個季度同比負增長。預期從緊政策會繼續進行結構性調整，加強對于部分企業尤其是中小企業的信貸支持。

　　5、7月份PMI出口新訂單指數回落到50以下，市場預期進出口增速均有不同程度回落，但是進口增速仍然較快。未來對歐盟和日本出口增速仍可能繼續回落。

　　6、PPI高漲以及房地產投資的較快增速繼續推升名義投資增速，PMI指數顯示，從緊政策和能源供給約束下，工業生產仍然面臨較大持續下行風險。

　　7、市場預期7月消費名義同比增速較6月份小幅回落，考慮到通脹回落，實際消費增速仍然平穩或者小幅上升。政府對社保和醫療等方面支出的較快增長有利于提升消費信心，但是居民實際收入增速的放緩是影響當期消費的更直接因素。

　　8、預期經濟增速繼續放緩的背景下，積極財政政策將繼續擴大消費需求；投資仍將是重新啟動經濟增長的重要力量，但是啟動投資將更注重調整產業結構，提高投資效率；啟動成品油和電力價格改革等。

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