2006年年底，我們在《經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和牛市盛宴》中描述了全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和A股牛市的關(guān)系。當(dāng)時(shí)的基本觀點(diǎn)和結(jié)論基本已經(jīng)得到驗(yàn)證。但由于商品領(lǐng)域和資產(chǎn)領(lǐng)域引起的泡沫蔓延為一般商品的漲價(jià)即通貨膨脹，并且由于房地產(chǎn)市場的惡化和次級債風(fēng)波，美國經(jīng)濟(jì)低迷確實(shí)到來，2002年以來的循環(huán)可能打破，全球?qū)⒊霈F(xiàn)階段性的流動(dòng)性緊縮。

　　..中國政府面臨艱難的政策抉擇：一方面，中國出口將不可避免地因?yàn)槊绹�和全球�?jīng)濟(jì)的放緩而收到?jīng)_擊，需要政府采取擴(kuò)張性的政策；而另一方面，高企的通貨膨脹需要政府堅(jiān)持緊縮性的政策。與此同時(shí)，在人民幣升值預(yù)期和中美利差不斷擴(kuò)大的情況下，套利資金加快流入更將加大調(diào)控政策的難度。

　　..面對外部需求放緩和通貨膨脹高企的兩難局面，我們預(yù)測下一階段的調(diào)控政策將以緊縮的貨幣政策來應(yīng)對通貨膨脹，以擴(kuò)張的財(cái)政政策來刺激需求，同時(shí)加快升值和加強(qiáng)對熱錢的監(jiān)管以降低套利資金的對沖效應(yīng)和負(fù)面影響。

　　..對于加快升值會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)蕭條或經(jīng)濟(jì)泡沫的擔(dān)憂大可不必，結(jié)合日本和德國本幣升值的歷史經(jīng)驗(yàn)，在升值期間實(shí)施恰當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控政策組合將有利于解決中國當(dāng)前面臨的經(jīng)濟(jì)問題。

　　..在加快升值和積極財(cái)政政策的背景下，投資將成為中國經(jīng)濟(jì)的增長動(dòng)力。因此，從股市投資策略上來說，應(yīng)該回避外需導(dǎo)向的行業(yè)，關(guān)注和投資、公共財(cái)政相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。