國金證券  劉波　

    PVC 近期價格大幅上揚，需求拉動與原料供應偏緊是主因。從1 月至目前，長三角地區電石法PVC 售價上漲700 元/噸。目前已達7800 元/噸，接近去年消費最旺時期的水平。環保因素引發了電石的供應偏緊，而雨雪天氣又影響了運輸，這使華中、華東、華南等地的非煤電一體化PVC 企業開工率明顯不足，在需求拉動下，目前PVC 價位明顯上揚。需求超過市場預期。由于下游型材、管材、板材、電纜覆層等需求旺盛，國內PVC 消費正以15-20%的速度增長。按照PVC 市場歷史情況，7 月-8月為銷售旺季，而11 月-次年2 月為消費淡季，PVC 價格在此期間為年最低。不過2007 年四季度至今，PVC 價格同比增加20%。造成價格高位的

　　主要原因是：國家重點淘汰了部分落后電石產能，同時嚴格規范了電石生產的環保措施，電石供應偏緊、價格持續走高，推動PVC 行業盈虧平衡點抬升。

　　我們預計08 年PVC 整體價格維持高位震蕩。目前PVC 是五大樹脂中價格最低的產品，石油法PVC 價格2004 年以來一直被電石法PVC 拖累。由于3、4 月份就逐步進入PVC 消費旺季，而今年仍有幾個的推動電石PVC 價格高位的主要因素：一是由于原油高位震蕩，對乙烯法成本壓力很大，二是國內優惠電價的取消、差別電價的征收，電石行業的生產成本將不斷提升。目前，長三角地區的電石部分送到價已達3100 元/噸，而1 噸PVC 消耗電石1.5 噸，加上其它費用，折算成PVC 成本已高達7000 元以上。部分煤電一體化企業，PVC 完全成本能夠控制在6000 元/噸以下，具有較大的盈利空間與競爭優勢。

    產能釋放預計不會造成嚴重的產能過剩。總體來看，2008 年的供需平衡。據統計，2007-2008 兩年投產的PVC 產能估計約在400 萬噸，而期間國內消費增量為300-350 萬噸，產能表觀過剩。不過，由于環保、提電價等措施的更為嚴格，我們估計2008 年PVC 非一體化企業的開工率將進一步降低，有效產能并不會像統計產能那樣過剩。我們預計行業未來的趨勢是一體化產能擠壓非一體化企業的產能空間。  

    推薦英力特。就漲價敏感性而言，目前英力特單位股本擁有的產能最高，對價格也最敏感，其次是中泰化學，新疆天業排名第三。就競爭力分析的三要素成本(電力成本決定)、質量穩定性(主要由反應釜大小決定)、銷售半徑(是否更貼近消費發達地區)而言，英力特具有較強的競爭優勢。英力特即將10 配3 股完成融資后，收購部分集團權益，將使公司業績大幅增長。

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