新年伊始，中國經濟便受到美國次貸危機和暴風雪的雙重考驗。就目前而言，中國南方1月中旬開始、到目前仍在持續的低溫雨雪冰凍災害影響尤甚。根據有關資料，這次極端天氣影響了貴州、湖南、江蘇、浙江、廣東、安徽等在內的20幾個省份，這樣的災害在部分地區甚至是百年一遇。由于受災地區廣、持續時間長、災害程度高，雪災對中國經濟的影響也會超過歷史同期水平。

　　根據民政部統計，截止到1月31日因雪災造成的直接經濟損失已經達到了537.9億元，這已經超過了去年全年雨雪冰凍天氣造成的損失。除此之外，由于雪災導致受災地區交通運輸、能源供應、電力傳輸、通訊設施等出現不同程度的中斷，雪災對經濟運行的影響也將會十分明顯。

　　首先是推高物價。由于大雪影響蔬菜采摘和交通運輸不暢，鮮菜價格漲幅明顯擴大。根據商務部的監測，1月份鮮菜價格比上月上漲了9.5%，漲幅比去年同期提高了6個百分點。受此影響，1月份居民消費價格漲幅或將達到6.8%左右，2月份物價漲幅甚至會突破7%。這樣，2008年第一季度中國的通貨膨脹壓力將繼續加大。

　　暴雪造成的供電中斷、原材料斷貨、產成品運輸困難對受災省份生產和出口造成重大影響。例如長三角的多家IT企業僅維持了30%~40%的產能，如全球最大的鼠標生產商蘇州羅技公司已全線停工，這將對一季度相關企業的出貨量產生重大影響。再加上美國經濟的外部因素，預計中國今年一季度出口增長率將在去年四季度的基礎上繼續回落，初步估計會回落6個百分點，到16.4%的水平。受出口增速回落影響，一季度貿易順差有可能會出現2004年一季度以來的首次下降。

　　另外，過去幾年中國在年初的投資增長較快，一定程度上和暖冬有關，而今年暖冬變寒冬，一季度施工期將明顯縮短，這將使得固定資產投資進度受到明顯影響。投資延緩可能會拉低一季度的投資增速水平。

　　受出口、投資、工業生產減速影響，預計一季度增長率將在10%左右，基本上回落到2006年初的水平。由于雪災的影響，一季度中國經濟速度將多回落0.5個百分點。

　　在看到雪災對中國經濟帶來諸多負面影響的同時，也應該指出，雪災對中國經濟的影響是暫時的。從過去的情況看，這樣的自然災害并不會導致中國經濟增長的基本面和基本趨勢發生改變。2003年的非典疫情也并沒有減緩當年的經濟增長。

　　面對突如其來的雨雪冰凍災害，發改委等多部委采取積極措施進行應對。央行也在2月1日發布通知要求各金融機構加大抗災救災必要的信貸支持力度。我們認為政策的這些變化是對經濟環境變化的反應，是政策靈活性的體現，但這并不表明去年底中央經濟工作會議制定的從緊的宏觀調控基調已經發生改變。

　　其原因，第一，宏觀調控是緊還是松及其力度取決于經濟形勢的需要，從目前情況看，一季度經濟增長率仍然能夠達到10%以上，仍是一個可接受的水平，并不支持改變既定的政策基調。第二，從固定資產計劃投資額的情況看，企業和地方政府的投資沖動仍然很強，如果突然放松政策，投資反彈造成經濟過熱的風險會非常大，甚至有可能會出現兩位數的通貨膨脹，這會使得前期的宏觀調控成果毀于一旦。第三，從過去的經驗看，政策變化是滯后的，只有有明確的信號表明經濟減速超出了合理的范圍，比如低于9%，政策才會改變。

　　綜合考慮我們認為上半年從緊的貨幣政策不會改變。如果世界經濟繼續減速，導致中國經濟硬著陸風險加大，政策基調的改變可能出現在下半年。（作者為申銀萬國證券高級宏觀分析師）

李慧勇     新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。