2008年主要經濟數據預測更新

　　--居安思危，經濟減速風險明顯加大

　　按照以往的慣例，國家統計局將在本周召開2007年國民經濟形勢發布會，公布2007年以及12月份的GDP、社會消費品零售總額、CPI、PPI等數據。預計2007年4季度消費增長率和經濟增長率快于我們此前的預測，鑒于發達國家深度減速風險加大，我們將2008年經濟增長率下調至10.7％。

　　1、2007年1-3季度經濟增長率分別為11.1％、11.9％、11.5％。考慮到嚴格控制信貸和嚴格控制新開工項目的影響，我們預期4季度經濟增長率會比3季度回落。但從實際情況看，4季度經濟仍能保持11.5％左右的增長。其一，信貸控制的效果并不明顯，投資增長率不但沒有回落，反而有所加快（見圖1）；其二、消費加速增長的勢頭明顯。受通脹的刺激，4季度消費增長率18.5％左右，要比3季度高近2個百分點（見圖2）。其三、反映經濟景氣的貨物運輸量仍然保持了較快的增長。綜合看來，2007年經濟中國經濟增長率很有可能略微超出我們11.5％的預測。

　　2、關于2008年的中國經濟，市場關注的焦點主要是三個方面：一是經濟增長如何，會不會硬著陸。我們的觀點是經濟硬著陸的可能性不大，但是由于次貸影響的顯現和擴散，世界經濟減速的幅度大于我們此前的預期，中國經濟減速的幅度會明顯加大。預計2008年美國經濟增長1.5％左右，比原來的預測低0.5個百分點。受此影響，世界經濟增長率將比原先的預測低0.2個百分點。根據中國出口的世界經濟增長彈性，我們將2008年中國出口增長率下調到18％，比我們此前的預測低2個百分點。受此影響，2008年中國投資和經濟增長率將回落到22％和10.7％，比我們此前的預測低1和0.3個百分點。經濟增長率從邊際回落轉向實質回落，這將進一步印證2007年是本輪經濟周期高點的判斷（見表1）。

　　二是通貨膨脹形勢會如何變化。我們認為在國際能源價格和農產品價格居高不下，企業成本轉嫁能力增強的情況下，2008年通貨膨脹壓力會有明顯的增加。中央經濟工作會議把防止明顯的通貨膨脹作為宏觀調控的首要任務之一，國家發展改革委對6種生活必需品實施臨時價格干預措施，也從一個側面印證了我們的判斷。我們預計2008年CPI漲幅在4.5％-5.5％之間。由于比較基期較低，上半年物價漲幅會較高，保持在6％-7％之間。隨著豬肉供給的增加和基數的抬高，下半年CPI漲幅會回落到3％-4％的水平。

　　三是流動性拐點有沒有出現。衡量流動性是否充裕的標準有很多，其中最簡單最有效的就是看順差和外匯儲備。在目前的外匯管理體制下，只要順差和外匯儲備繼續增加，流動性就會繼續增加。按照出口增長18％，進口增長20％估計，2008年順差規模為2900億美元，比2007年增加300億美元。順差規模將繼續增加，不過與2007年47.7％的增長速度相比，2008年順差增長速度只有10％左右，增加的速度明顯放慢。不過考慮到伴隨著人民幣升值速度的加快，熱錢流入的速度也將有加快，2008年外匯儲備增加額將仍有可能達到5000億美元左右。

　　3、在經濟減速但仍然過熱的情況下，可以預見國家將繼續實施從緊的宏觀調控政策，通過數量手段和價格手段來給經濟降溫。但是由于這一輪經濟周期中無論是世界經濟還是中國經濟都已經進入經濟周期的后期階段，周期性調整的風險也在增加，一旦外部經濟出現周期性調整，中國經濟失速的可能也將增加，相應地旨在熨平經濟周期的宏觀調控政策也將從緊縮轉向擴張。這種轉變在今年也許很難看到，但出于防范于未然的考慮，有理由相信緊縮政策的執行力度會在下半年有所放松。