三、總體走勢將呈現(xiàn)先揚后抑、前高后低特征

　　1、2008年市場運行總體判斷

　　鑒如目前A股市場整體估值水平已處于相對高位，因此，較之于2006年、2007年行情而言，A股估值已不再具有優(yōu)勢。與此同時，人民幣升值引發(fā)的外部資金流入、通貨膨脹背景下的負(fù)利率等因素所形成的資金流動性泛濫仍將在A股市場有所表現(xiàn)。在估值處于相對高位、資金流動性泛濫依舊、政府宏觀調(diào)控從緊以及美次貸危機等因素共同作用下，2008年A股市場將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市特征，市場整體漲幅相對有限，市場熱點主要表現(xiàn)為階段性板塊、題材性投資機會。不考慮新股上市增加的權(quán)重因素，2008年市場波動區(qū)域為4000-7000點。2008年市場總體走勢將呈現(xiàn)先揚后抑、前高后低特征。總體來看，2008年市場運行存在幾個關(guān)鍵的時間點，分別為元月初、3月中下旬、6月初、9月下旬，上述四個時間點對于2008年市場走勢會產(chǎn)生較大影響。

　　（1）2008年我國宏觀經(jīng)濟依然能夠保持快速增長態(tài)勢，宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好為A股市場于2008年保持高位運行提供了良好的基本外部條件。2008年雖然受人民幣升值、美次貸危機、國內(nèi)宏觀調(diào)控影響，投資、出口對于GDP的拉動作用會有所削弱，但鑒于我國龐大的市場規(guī)模及人口規(guī)模，在科學(xué)發(fā)展觀戰(zhàn)略思想指導(dǎo)下，財富分配向居民傾斜必將使消費在拉動國民經(jīng)濟增長中發(fā)揮重要作用，GDP絕對增速依然會在2008年保持高位。

　　（2）考慮新興區(qū)域經(jīng)濟增長及新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟增長因素，2008年一些分布于科技、消費行業(yè)的板塊將在結(jié)構(gòu)性牛市中有突出的市場表現(xiàn)。

　　（3）從資金供求角度分析，雖然2008年以創(chuàng)業(yè)板為代表的多層次市場建設(shè)使A股市場面臨巨大的擴容壓力，但考慮到人民幣升值所導(dǎo)致的外資流入、負(fù)利率時代的保值增值需要等因素，預(yù)計2008年A股市場資金面能夠支持結(jié)構(gòu)性牛市行情的演繹。

　　（4）從估值角度分析，目前兩市加權(quán)平均動態(tài)市盈率明顯偏高，過高的估值使2008年市場不會出現(xiàn)大幅上漲行情。一些成長性良好，分布于科技、消費領(lǐng)域的板塊將以其良好的成長性，在2008年結(jié)構(gòu)性牛市中有突出表現(xiàn)。此外，2008年兩稅合并在降低市場整體估值水平的同時，也將使金融板塊在調(diào)整過程中蘊育中線投資機會。

　　（5）2008年奧運、股指期貨推出等重大事件將為市場潛在階段性熱點的產(chǎn)生提供條件。

　　2、2008年市場投資主題

　　我們的2008年市場投資主題是，全面轉(zhuǎn)向成長，重點關(guān)注消費、科技，兼顧部分藍籌股價值再重估、整體上市及超跌反彈機會。

　　2008年宏觀調(diào)控的政策背景、科學(xué)發(fā)展觀戰(zhàn)略思想指導(dǎo)下的中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、財政再分配功能的充分發(fā)揮、資本市場功能進一步深化定位、2007年年底A股整體估值仍處于相對高位等因素，決定了今年股指整體漲幅相對有限。在結(jié)構(gòu)性牛市演繹過程中，消費、科技等成長性良好的板塊將成為慣穿全年的市場主要熱點，其中部分行業(yè)會演繹一波較大的行情。藍籌股群體中，高速、電力、金融存在重新估值機會，預(yù)計鋼鐵板塊于2008年年初存在業(yè)績超預(yù)期的業(yè)績浪行情。部分權(quán)重股板塊在股指期貨推出之前存在一定的市場機會，其它藍籌股2008年的機會主要表現(xiàn)為超跌之后的超跌反彈。

　　3、2008年各季度投資主題及部分行業(yè)投資分析

　　2008年一季度，預(yù)計一些前期表現(xiàn)活躍、成長性良好、分布于消費、科技行業(yè)的個股會繼續(xù)演繹跨年度中級行情。有鑒于此，建議積極關(guān)注高速、電力、金融板塊的價值重估機會；二季度可重點關(guān)注部分藍籌股，如鋼鐵等業(yè)績超增長的業(yè)績浪行情及其它藍籌股的超跌反彈行情；三季度重點關(guān)注奧運題材的投資機會；下半年可關(guān)注央企整體上市的投資機會。

　　就2008年行業(yè)投資機會而言，從中線角度考慮，建議對高速、電力、鋼鐵、金融、電氣設(shè)備、通信、飲食、化肥、造紙、旅游、醫(yī)藥、汽車等行業(yè)予以關(guān)注。從2008年市場演繹趨勢分析，上述2008行業(yè)熱點除價值重估的高速、電力、鋼鐵、金融板塊之外，多數(shù)將分別通過新能源、節(jié)能環(huán)保、消費、中小企業(yè)板、奧運等階段性熱點表現(xiàn)出來。

　　（1）高速公路行業(yè)：目前兩市高速公路行業(yè)加權(quán)平均動態(tài)市盈率為27倍，明顯低于市場平均動態(tài)市盈率。高速公路行業(yè)業(yè)績增長比較平穩(wěn)，是宏觀調(diào)控背景下較好的防御品種，建議關(guān)注處于我國經(jīng)濟發(fā)展中心區(qū)域的高速公路上市公司。

　　（2）電力行業(yè)：目前兩市電力行業(yè)加權(quán)平均動態(tài)市盈率36倍，估值水平略低于市場平均估值水平。2008年電力行業(yè)投資機會主要表現(xiàn)為煤電價格再次聯(lián)動及小火電關(guān)閉帶來的行業(yè)整合機會，建議關(guān)注具有持續(xù)發(fā)電能力的水電上市公司及裝機容量大的火電上市公司。

　　（3）鋼鐵行業(yè)：鋼鐵板塊目前動態(tài)加權(quán)平均市盈率為22倍，屬于市盈率最低的行業(yè)。受2007年鋼材價格持續(xù)上揚影響，2008年年初鋼鐵行業(yè)投資機會主要表現(xiàn)為業(yè)績超預(yù)期增長的業(yè)績浪行情。就中線而言，鋼鐵行業(yè)行情演繹將受宏觀調(diào)控和鐵礦石價格上漲制約。

　　（4）金融行業(yè)：金融行業(yè)作為高端服務(wù)業(yè)近年業(yè)績增長明顯，目前兩市金融類上市公司加權(quán)平均動態(tài)市盈率為34.38倍。2008年金融行業(yè)投資亮點主要表現(xiàn)在所得稅調(diào)整、人民幣升值及股指期貨推出等方面。

　　（5）電氣設(shè)備行業(yè)：該板塊目前加權(quán)平均動態(tài)市盈率為50倍，高于市場平均估值水平。2008年該行業(yè)主要表現(xiàn)為個股行情，建議關(guān)注節(jié)能、新能源設(shè)備及農(nóng)業(yè)電網(wǎng)改造類上市公司。

　　（6）化肥行業(yè)：目前兩市化肥板塊上市公司加權(quán)平均動態(tài)市盈率為50倍，受我國新農(nóng)村建設(shè)及消費拉動經(jīng)濟影響，在國際糧食價格大幅上漲背景下，化肥類上市公司將持續(xù)受益，2008年存在市場機會。

　　（7）通信行業(yè)：目前兩市家電行業(yè)加權(quán)平均動態(tài)市盈率為81倍，整體處于高估狀態(tài)。作為朝陽行業(yè)，通信行業(yè)將直接受益于我國即將推出的3G產(chǎn)業(yè)，建議對與3G相關(guān)的通信設(shè)備制造、軟件設(shè)計及3G運營商予以關(guān)注。

　　（8）旅游行業(yè)：目前兩市旅游板塊加權(quán)平均動態(tài)市盈率為61倍，考慮旅游行業(yè)特殊性，建議繼續(xù)關(guān)注擁有自然資源壟斷地位的品牌旅游類公司。考慮價格上漲及游客增加因素，在人民幣不斷升值背景下，建議對擁有自然資源壟斷地位的旅游類上市公司予以積極關(guān)注。

　　（9）造紙行業(yè)：該行業(yè)目前動態(tài)市盈率為47倍，2008年該行業(yè)將繼續(xù)受益于人民幣升值及消費需求拉動，建議對規(guī)模較大、防污措施良好的造紙類公司予以關(guān)注。

　　（10）飲食行業(yè)：目前該行業(yè)加權(quán)平均動態(tài)市盈率為76倍，建議對受益于兩稅合并的白酒類公司予以積極關(guān)注。

　　（11）醫(yī)藥行業(yè)：目前該行業(yè)加權(quán)平均動態(tài)市盈率為49倍，建議對受益于醫(yī)保的低端原材料制藥類公司及以生物制藥為代表的高端醫(yī)藥公司予以關(guān)注。

　　（12）中小板：中小企業(yè)板塊2008年最大的市場機會在于全流通背景下財富增值最大化的沖動。由于中小企業(yè)板股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊，民營控股公司追求的財富最大化將使中小企業(yè)板塊在2008年存在一定投資機會。從中小企業(yè)板塊行業(yè)分布分析，目前中小企業(yè)板塊多數(shù)分布于科技、消費行業(yè)，代表未來我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。就此而言，中小企業(yè)板塊在2008年啟動行情存在基本面支撐，而2008年創(chuàng)業(yè)板的推出將為中小板啟動提供良好的契機。

　　（執(zhí)筆：鮑銀勝）