舒時 王蔚祺

　　剛剛過去的2007年第四季度或是華爾街自金融大蕭條以來最難捱的日子。

　　昨天晚上，美國第三大銀行集團摩根大通宣布，其第四季度為次債投資撥備高達13億美元，導(dǎo)致利潤下跌34%，它同時宣布為消費信貸撥備23億美元，使得其總消費信貸撥備已經(jīng)高達100億美元。

　　這一結(jié)果令大多數(shù)分析師跌破眼鏡，也是CEO Jamie Dimon自2005年上任以來最慘的一次業(yè)績。德意志銀行的分析師已將其評級從“買入”降為“持有”，以反映其面臨的困境。

　　進入2008年，這是第二個大型美資金融機構(gòu)宣布因次貸問題引發(fā)的撇賬行動。在此之前，花旗集團于周二宣布其成立196年以來最大的季度虧損，這家全球性的銀行去年第四季度整體虧損98.3億美元。

　　但是，華爾街這場危機似乎還遠沒有結(jié)束，因為華爾街的分析師們對于即將于17日(美國時間)宣布業(yè)績的美林銀行也不看好，他們估計美林將為次債撥備至少30億美元，另外，緊跟花旗之后的美國第二大銀行美國銀行，可能也會宣告該行自1998年兩行合并以來最大幅度的利潤下跌水平。

　　巨額撥備后的如意算盤

　　華爾街的分析師們不是沒有預(yù)計到花旗和摩根大通銀行的撇賬，然而，他們大部分人并不認為花旗真的需要進行這么大額的撥備。一位美資對沖基金經(jīng)理對《第一財經(jīng)日報》表示，他們都料到花旗銀行會進行撥備，但是這么高數(shù)額的撥備有些出乎意料，這是市場如此波動的原因。

　　去年四季度，花旗集團由于次級抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)的減計和信貸成本共損失181億美元，是去年11月所預(yù)估數(shù)值的近2倍，當時花旗集團估計將再沖減80億~110億美元。同時這筆巨額損失也刷新“世界紀錄”，超過先前瑞士銀行100億美元的資產(chǎn)減計。

　　香港輝立資產(chǎn)管理基金經(jīng)理陳煜強認為，這么大額的撥備可能與兩家機構(gòu)剛剛換了CEO有關(guān)。他猜測，去年12月臨危受命的花旗集團首席執(zhí)行官Vikram Pandit需要盡可能地撇清上一任遺留的問題，以便自己的業(yè)績不會受到過多影響，因此多做一些撥備也是意料之中。“其實半年前的一次分析員調(diào)查就已經(jīng)顯示，花旗會面臨巨額撇賬。”

　　而對沖基金經(jīng)理桑尼則認為，金融機構(gòu)的巨額撥備很大程度上是為了迎合美國會計制度以及新巴塞爾協(xié)議對于銀行資本金的要求。一方面，美國的會計制度要求這些機構(gòu)必須向投資者清楚地說明有關(guān)資產(chǎn)的明細。銀行手中的次貸資產(chǎn)目前實際上處于“無價無市”狀態(tài)，但它們?nèi)匀坏冒磿�計制度來辦，即使沒有現(xiàn)價，也要進行充足的撥備。

　　“要達到國際清算銀行的AAA級標準，花旗就必須要達到7.5%以上的自有資本，否則它會被降級。”桑尼說。對于花旗、摩根大通這樣龐大的金融機構(gòu)來說，被降級所帶來的損失或?qū)⑦h遠高于次貸產(chǎn)品帶來的麻煩，前者不僅意味著它的債券成本可能要上升，也意味著這些“老字號”的美資銀行可能在全球金融界中失去應(yīng)有的地位。

　　花旗集團已經(jīng)表示，將留出41億美元，用于美國消費貸款的壞賬撥備。根據(jù)分析師們的估計，通過這些舉措，花旗的一級資本充足率(tier 1 capital ratio)將達到8.2%，超過先前7.5%的目標。此外，昨天晚上剛剛宣布巨額撥備的摩根大通銀行也保持了自去年第三季度以來的8.4%水平的資本充足率。

　　同樣，對于美林這樣的跨國金融集團而言，如果其自有資本受到影響，也將降低其融資的能力，這也是為什么近期美林急于尋找新的資本來源的原因。

　　已經(jīng)影響到經(jīng)濟

　　毫無疑問，美資銀行的巨額撥備行為給全球的資本市場籠罩上一層陰影。從歐洲到日本，以及去年欣欣向榮的新興市場，股市均出現(xiàn)了大幅度的調(diào)整。昨天，香港股市更是出現(xiàn)去年以來罕見的5%以上的單日跌幅，恐慌性的拋售氣氛彌漫在投資者之間。

　　其實，如果說數(shù)月前，還有人對美國經(jīng)濟衰退抱有懷疑的話，那么進入2008年，幾乎所有的分析師們都篤定，衰退已經(jīng)發(fā)生。

　　桑尼說：“從花旗和摩根大通給消費信貸做如此大量的撥備來看，次貸危機已經(jīng)開始擴大到美國經(jīng)濟的最基礎(chǔ)領(lǐng)域。美國一直以信貸消費為主，如果更多的消費者已經(jīng)開始無力支付透支款項，這對整個經(jīng)濟的打擊會是相當巨大的。”

　　事實上，從去年開始，美國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)一些減緩的趨勢，包括就業(yè)數(shù)據(jù)、銷售數(shù)字均不太理想。而今年，他預(yù)計，最晚第二季度美國衰退的指標就會明顯出現(xiàn)，而這次的衰退將至少延續(xù)至明年初，甚至更久。

　　他表示，美聯(lián)儲可能會不得不采取一些較出乎意料的減息行為來給市場打氣，但這并不能改變經(jīng)濟衰退的事實，因為減息有其時滯效應(yīng)，必須持續(xù)減息才能達到目的。