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08中國經濟運行趨勢展望:緊縮是為了更持續地增長http://www.sina.com.cn 2008年01月07日 11:04 全景網
08年的中國經濟增長面臨外部經濟放緩與內部政策實質性緊縮的雙重壓力,但我們認為,對當前的中國經濟和企業盈利增長而言,外需放緩與政策緊縮的影響并不是負面的: 總體經濟仍有望保持10.3%的高增長。08年美國經濟增速會放緩至1.6%左右,其中,內需的增長只有1%左右;與之相對應,08年中國的出口增速將滑落到13-16%左右,全年的貿易順差會與07年基本持平,外需對經濟增長的貢獻會消失。不過,由于國內消費和投資增長的動力依然強勁,在其拉動下,08年中國經濟的增長速度仍會達到10.3%。 工業企業盈利的增長可能超出市場預期。我們認為,與經濟的高增長相比,目前整個社會資本存量明顯不足,資本的邊際回報率存在進一步提高的可能,這可能會抵消銷售收入下降的影響。 基于社會資本存量與GDP比值的分析,我們得到的一個重要結論是目前的資本存量并不支持經濟以比我們預測值更高的速度增長。從這個角度看,外部需求增長的放緩也許來得正是時候,否則,如果內外需增長同時保持強勁,中國通脹的壓力將進一步顯著加大;同時這也表明,目前政策緊縮力度的加強是為了保證經濟能夠更持續地增長。 雖然直觀分析的結論認為在外需放緩的背景下,外需型或可貿易品行業受到的沖擊比較大;但是,我們認為10.3%的增長已經能夠保證整個經濟體的產能得到充分利用,因此,各行業特別是一些資本品行業的增長前景還要結合內需的增長與產能增長情況進行判斷。 雖然今后幾年中國經濟再次明顯加速的可能性不大,但10%左右的增長速度有很強的可持續性,對證券市場而言,這才是最為重要的。
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