今年市場面臨五大挑戰

　　本報記者 劉麗靚

　　送走了輝煌的2007，迎來了充滿期望的2008年。在新年喜悅氣氛中，A股新年第一天喜迎開門紅，奧運板塊個股紛紛漲停。各大券商也紛紛發布策略報告認為今年將再創新高。然而，面對已經到來的2008年，市場將如何演繹，將會面臨哪些問題呢？記者日前專訪了東莞證券首席分析師李大霄，他認為，2008年要面對的是全世界主要股票市場已經上漲了5年的國際環境，還要面對上漲500%的A股市場本身的回調壓力，因此將面臨五個方面的挑戰。

　　第一，解禁股迅猛增長造成估值壓力巨大。

　　李大霄表示，按照股改的協議，解禁股流通速度將自07年10月大幅增長，突發性的增長則在2008年，全面性的增長在2009年，因此高估值最有利的時機應出現在2007年10月而不是往后，而且隨著時間的推移，加上IPO和解禁股，流通量將越來越多，2007年底流通市值占總市值25%，08年底流通市值占比可能要達到35%，而到了2009年底，則可能要超過60%。這將有效地改變供求關系，對股票估值的壓力越來越大。在08年中，年尾的壓力比年頭更甚，估值下降的趨勢不可避免。現在主板股票的市凈率是6.8倍、中小板的市凈率11.3倍的現象，在歷史的長河中，只能是非常短暫地出現，1塊錢只能換到0.147元或者0.0885元的資產的事情不可能長期存在。而隨著流通量的慢慢增加，A股和H股的價格差距會慢慢縮小甚至反超，因為A股解禁后的流通量遠比H股要多得多。只不過將要發生的事還沒有發生，因而還沒有引起人們足夠的重視。

　　第二，利率水平實質性的提高不容易再提高估值。

　　負利率一直以來是支持多方有力的理由，但隨著多次加息的事實，利率水平已經大幅提高，而“把利率轉正”一直是多個領導者在不同場合的表態，所以把負利率轉為正利率應該在今年實施，從央行加息的趨勢看，利率實質性提高的可能性要大于下降的可能性，在利率偏低的時候，容易引起資產泡沫，就年初的4.14%的利率水平來看，現在A股市場1.14%的息率水平怎么也不能夠長期維持。而在利率水平大幅提高后，資產泡沫的再進一步膨脹就將失去存在的基礎。

　　第三，市場自身調節機制將促使估值水平趨于合理。

　　目前股指期貨各項準備日益成熟，今年或將推出，這樣，隨著市場自身調節機制將建立，空方第一次有了自己的地位，超過合理的高估值狀態將給空方造成巨大的獲利機會，多空雙方力量將會有效改變市場使得達到平衡。在這樣的背景下，現在過高的估值水平趨于合理的可能性就加大大增加了。

　　第四，打開國門促內地投資者的眼界在不斷拓寬。

　　經濟趨于全球化，進而資本市場的全球化趨勢不可避免。隨著上市公司在境內外多個市場掛牌上市的案例不斷增多，在境內外不同市場套利的渠道就不斷增多，多個市場相互交易的可能性也在不斷探討，中方允許符合條件的外商投資公司包括銀行發行人民幣計價的股票消息也在不斷傳出。此外資金的相互進出渠道也在不斷拓寬，雖然港股直通車在08年欲放未放，但QDII和QFII也在不斷擴大規模。更加重要的是投資理念也在互相學習，內地投資者的眼界在不斷拓寬，會有越來越多的投資者漸漸走向成熟。中石油在香港13港元，A股30元以上，甚至出現48元的不合理現象，只是國門未打開的結果，而國門的漸漸打開不可逆轉，A股市場的估值水平將趨于合理。

　　第五，保護好勝利果實是2008年首要任務。

　　2006年和2007年購買股票者的一大理由是，2008年是奧運會，奧運會就等于上漲，所以提前購買等到奧運會賣出這是比較普遍的心理。但是再深入地想一下，大家都想在奧運會時找買家，那么屆時購買者的理由又是如何？要等到下一次奧運會就比較長了。歷史事件和證券市場的上漲有時不一定是完全吻合，奧運會的建設是要提前多年的準備，反映在上市公司的業績增加因素也已經體現或者部分體現，受益的也是局部而非全體，為了保證順利召開，也許還要作一些限制人數等措施。另外就算是受益公司也不能估計太高，因為奧運會近年內只有一次。而且非常確定的是，最大的支持投機者信心的理由在8月份就要消失了。

　　“2008年要保護好勝利果實。”李大霄表示，隨著供應壓力的增加，估值有可能是漸漸回落的過程，而且隨著時間的推移壓力是越來越大。但2008年市場仍然存在機會，市場反彈制造出操作空間、政策性變化創造市場機會、整體市場機會可能在2007年的估值高點以下產生。所以2008年的投資策略也許要從進攻轉為防御，如何保護牛市的勝利果實是一個重要課題，特別是對社會貢獻大的投資者要注意保護自己，還有風險承受能力比較弱的投資者也要引起高度重視。