內(nèi)容摘要

　　11月份我國居民消費(fèi)價(jià)格總水平比上年同月上漲6.9%。前11個(gè)月居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲4.6%。經(jīng)濟(jì)增長偏快和物價(jià)快速上漲使得加息預(yù)期再起。

　　綜合考慮以下五個(gè)方面，我們認(rèn)為當(dāng)前再次加息并不適宜：當(dāng)前負(fù)利率比較嚴(yán)重，小幅加息難以改變通脹預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息，中美利差縮小，加息會(huì)強(qiáng)化人民幣升值預(yù)期，刺激熱錢涌入，流動(dòng)性過剩更加嚴(yán)重；持續(xù)加息容易引發(fā)預(yù)期改變和拐點(diǎn)出現(xiàn)，引發(fā)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”；近期從緊貨幣政策的實(shí)施大大緩解了加息壓力；貨幣政策環(huán)境和時(shí)滯使加息效果不明顯，難以實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)。

　　隨著央行持續(xù)加息和提高存款準(zhǔn)備金率，貨幣政策空間逐漸縮小。宏觀調(diào)控應(yīng)更加關(guān)注匯率政策的使用，加強(qiáng)貨幣政策、財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)，以及行政、法律手段的配合。

　　由于食品價(jià)格持續(xù)上漲，11月份CPI月度漲幅和年度漲幅雙雙創(chuàng)下1997年來的新高，原本弱化的加息預(yù)期再度強(qiáng)化。但綜合國內(nèi)外因素，我們認(rèn)為加息的可能性不大，即使加息，幅度也不大，并且象征意義大于實(shí)際意義。

　　五大理由:

　　一、加息難以改變通脹預(yù)期

　　二、近期美聯(lián)儲(chǔ)不斷降息，加息會(huì)縮小中美利差，強(qiáng)化人民幣升值

　　三、持續(xù)加息容易引發(fā)預(yù)期改變和拐點(diǎn)出現(xiàn)，引發(fā)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”

　　四、最近從緊的貨幣政策已大大緩解了加息壓力

　　五、貨幣政策環(huán)境和時(shí)滯等因素使加息效果不明顯

　　結(jié)論：

　　如果在當(dāng)前的貨幣政策環(huán)境下再次加息，中美利差的縮小會(huì)吸引更多的熱錢涌入，造成更嚴(yán)重的流動(dòng)性過剩，使通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長速度偏快更加嚴(yán)重，持續(xù)提高利率會(huì)使預(yù)期改變和拐點(diǎn)出現(xiàn)，引發(fā)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”。因此當(dāng)前加息是不適宜的。宏觀調(diào)控應(yīng)更加關(guān)注匯率政策的使用，加強(qiáng)貨幣政策、財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)，以及行政、法律手段的配合。