估值分歧依舊　不確定因素猶存

　　□本報記者 賀輝紅

　　周三滬指反彈逾250點，創下1992年以來的第一大長陽，權重股紛紛飄紅。但昨日行情出乎一些投資者的意料，滬指早盤低開66點，全天大盤呈震蕩走勢，收盤下跌46.36點，一線藍籌多數下跌。

　　國海證券首席策略分析師鐘精騰表示，周三反彈主要是由外圍股市刺激引起，但反彈無量能配合。在外圍市場氣氛轉淡，內在調控預期加大的情況下，股市再度出現回調。他認為，中期調整還未結束，持續整固將成為近期股市行情的主調。

　　市場人士指出，作出股市持續震蕩整固的判斷主要基于三點。首先，估值存在較大分歧。有投資者認為，經過調整后，大多數個股已經具備投資價值。另外有投資者認為，雖然經過調整，但A股的整體估值水平仍處于歷史高位和全球高點。其次，CPI仍高位運行，調控預期增強。第三，不確定性因素依然存在。外圍股市仍不穩定，投資者對股指期貨的心理預期也存在較大差異。

　　估值分歧較大

　　持續2個月的資金限流似乎有解禁跡象，新基金發行成為市場判斷政策調控的重要信號。但不能否認的是，目前A股整體的市盈率水平仍超過60倍，處于歷史高位，也處在全球高位。上海證券分析師認為，國內資產泡沫風險依然存在，其中

股票市場的風險是非常關鍵的控制點，控制資產泡沫風險并非一時一刻的集中治理，而是長期的調控和監管。目前的市場也不是已經具有相當安全性、有相當吸引力的投資市場，投資者仍需保持一份謹慎。

　　值得關注的是，隨著近期股指的下跌，滬深300樣本股的平均PE已經從43倍降到了38倍，考慮到明年業績40%左右的增速，其平均估值水平將降至28倍左右。市場人士認為，由于我國正處于本幣加速升值以及經濟快速增長時期，可給予股市一定溢價。從這點考慮，A股具備一定的吸引力。天相投顧指出，短期止跌信號逐漸清晰，后市向好的概率較大。

　　調控預期強烈

　　本周公布的10月份經濟數據顯示，CPI重返8月份創下的近11年新高。從

石油價格和糧食等農副產品價格的走向來看，預計CPI漲幅在11月仍將保持高位。此外，再度走高的貿易順差，以及不容樂觀的存貸款增速，使得投資者對近期央行再度出手調控的預期明顯增長。特別是上周第九次上調存款準備金率，并發行央票后，近期央行加息的可能性在加大。

　　此外，進入四季度，

銀監會對于商業銀行的信貸投放繼續控制，而國有商業銀行的超額存款準備金率已經降至1.97%，城市商業銀行的流動性已經跌至低谷。上海證券認為，雖然在流動性過剩的情況下，調控措施對股市長期走勢的影響有限，但短期內將產生一定的作用。

　　不確定性因素影響大

　　目前，內地股市的不確定性因素主要來自兩方面：一是外圍股市，二是股指期貨。雖然這兩個因素不足以決定A股的走勢，但從近期市場的反應來看，其對A股投資氣氛的影響正在加大。

　　首先是海外市場。周三的強勢反彈在一定程度上由美國股市反彈觸發。由于美國股市走好，激發了港股的如虹漲勢，在香港市場的聯動效應刺激下，A股止跌反彈。但周四外圍氣氛轉淡，A股亦跟隨走軟。這說明，在全球股市聯動性日益增強的情況下，A股難以再現8月的單邊走勢。國信證券的王軍清表示，由于次貸危機仍在蔓延，美國經濟走弱，外圍市場仍存在較大的不確定性，預計短期內A股上升空間有限。

　　其次，投資者對股指期貨推出后市場的走勢判斷不一，看多、看空者皆有。王軍清指出，在股指期貨推出時間表公布到正式推出之前，市場反應會比較平靜。但推出之后，預計會有較大漲幅，畢竟做多是博弈各方的占優策略。

　　不過，上海證券認為，從市場情緒來看，以上兩個不確定性具有一定的市場操作驅動力，能夠影響市場情緒，但決定不了市場的主要趨勢。

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