大盤股發(fā)行放緩外匯熱錢持續(xù)涌入年末資金面有望保持相對寬松

　　證券時報記者高璐

　　近幾日，銀行間市場回購利率持續(xù)呈分化走勢，短期資金需求不振，但期限跨中國中鐵A股申購、凍結時段的資金品種壓力續(xù)增。業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時普遍認為，雖然監(jiān)管部門緊縮貨幣政策力度一直在增強，但預計在今年剩余時間資金面實質還將保持相對寬松的狀態(tài)，目前短暫趨緊并非前期緊縮政策疊加效應已經(jīng)顯現(xiàn)，而是新股申購帶來的階段性影響，貿(mào)易順差、外匯熱錢的不斷涌入以及年底銀行貸款面臨的強制壓縮等因素將持續(xù)為市場輸入流動性。

　　資金價格結構分化

　　目前期限為14天的銀行間回購和拆借品種價格仍保持較高水平運行，成交量還處在正常水平。市場資金面呈現(xiàn)“7天寬松、14天緊張”局面。農(nóng)發(fā)行債券交易員認為，目前影響資金價格結構分化的根本原因，是資金需求集中在期限跨中國中鐵申購及凍結時段的資金品種上，而短期資金需求低迷。他指出，最新一次上調(diào)存款準備金率帶來的機構融資上繳影響目前還沒有體現(xiàn)。

　　昨日7天回購加權平均利率收盤報2.145%，較前一交易日收盤下跌14.4個基點。全天成交約390億元，較前收盤縮量近兩成。而14天回購加權平均利率收盤報5.753%，較前收盤5.484%漲26.9個基點。不過交易員預計，下周起7天回購將開始有反彈。

　　另一方面，受短期流動性可能趨緊的預期影響，利率互換價格昨日早盤大幅上揚，1年期互換漲9個基點，報3.82-3.92%再創(chuàng)歷史新高；5年期漲2個基點，報4.12-4.22%；1至5年期利差收窄7個基點，至30個基點，曲線進一步平坦化。交易員透露，因市場預計下周開始的中國中鐵新股申購仍會導致資金緊張，因此再度看高短端利率。

　　外匯熱錢持續(xù)大量涌入

　　申萬研究所固定收益部分析師屈慶表示，雖然監(jiān)管部門對于流動性的調(diào)控力度一直在加強，但資金流入也一直沒有停歇。他認為，年底央票到期、財政存款釋放以及外匯占款項下的資金仍然相對充裕。

　　聯(lián)合

證券研究所副所長王曉東指出，10月份順差再創(chuàng)歷史新高記錄的真正原因可能是外匯熱錢更大規(guī)模的涌入，這樣就可以解釋加工貿(mào)易毛利率在10月份的大舉飆升。而據(jù)公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份加工貿(mào)易的順差額高達242億，占比接近90%。

　　王曉東表示，加工貿(mào)易毛利率激增所揭示出的外匯熱錢更洶涌的流入其實在9月份就已現(xiàn)出端倪。根據(jù)外匯占款這一更客觀的視角，9月份的外匯流入總額可能超過了700億美元，扣除了順差和FDI之后，大致可歸結為流入外匯熱錢的規(guī)模則接近450億美元，而在8月份卻幾乎沒有這個意義上的外匯熱錢流入。

　　而9、10月份發(fā)生的急劇轉折，顯然并非偶然。事實上，9月份美聯(lián)儲的大幅降息，應是關鍵解釋。他認為，考慮到美聯(lián)儲降息歷程僅僅是剛剛開始，市場目前的預期是未來三個月內(nèi)基準利率將至4.0%，而

人民幣升值也開始明顯加速，外匯熱錢的流入規(guī)模估計將會與日俱增。

　　政策累積效應尚待觀察

　　東吳基金金融分析師莫凡認為，最近一段時間IPO發(fā)行沒有前期密集，這在一定程度緩和了資金緊張局面。與此同時，

銀監(jiān)會對銀行的信貸指標監(jiān)控依然沒有放松，相信在最后的2個月內(nèi)會加大，按照全年15%的信貸增速測算，可新增貸款額度只剩余850億元。另外，重要的是年底財政資金的投入使用，預計年末會產(chǎn)生巨大的財政支出從而帶動整體貨幣的擴張。

　　直接影響資金面的央行公開市場操作，自10月份也放慢了步伐，當然這是在今年9次提高存款準備金率的前提下，相對9月而言，10月后每周的央票發(fā)行規(guī)模基本控制在200億的水平內(nèi)。總體而言，資金面短期有望緩解，長期來看，還需要密切觀察央行的公開市場操作力度和頻率，以及大盤股IPO節(jié)奏。

　　不過建行的債券交易員也指出，目前銀行系統(tǒng)內(nèi)雖然不缺錢，但大家仍然對未來的資金面狀況所擔憂，因為多項緊縮政策疊加累積的影響還尚未顯現(xiàn)，出于緊張預期，市場仍然較為謹慎。

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