食品價格仍是推高CPI的主要因素

　　10月份CPI同比上漲6.5%，總體看，推高10月CPI的主要動力，仍來自食品價格的走高。

　　 從環比數據推斷，11、12月CPI回落的可能性非常大

　　從歷史數據看，前一年CPI累計環比高的月份次年CPI同比數據都相對較低。由于去年11、12月份CPI環比明顯上漲，因此，如果今年11、12月的CPI環比漲幅比較有限，那么這兩個月的CPI同比會有所逐漸趨穩，有所回落。我們認為，年內CPI的漲幅約為4.6%，2008年CPI為4%，而且會呈現前高后低的走勢。

　　 生產資料和生活資料價格雙雙微幅上漲，小幅推高PPI

　　構成PPI的生產資料價格和生活資料價格，本月都有微幅上漲，但從歷史數據看，上游生產資料價格向下游生活資料價格的傳導并不顯著。未來這二者也還會在很大程度上維持各自的走勢。一方面

能源、資源價格加速改革的預期，將對PPI產生較大影響，加上07年漲幅較小，因此2008年生產資料價格同比增長具有逐步走高的可能；但另一方面，食品價格上升是目前生活資料價格上升的主要因素，因此在政府增加供給、平抑價格的努力下，食品價格上升的狀況有望逐漸緩和。總體來說，明年PPI的總體走勢將高于今年，有可能達到4%左右。

　　央行貨幣政策面臨考驗，近期結構性加息的可能性較高

　　今年以來，央行已經五次加息，但由于CPI居高難下，實際利率為負的狀況還在延續，居民生活中對物價上漲的預期仍十分強烈。雖然央行在9月CPI數據出來后，對加息采取了相當謹慎的態度。但從目前形勢分析，加息問題還是比較微妙，我們傾向于認為，為了維護社會和諧，加息似成為央行不得不為之的選擇。而如果加息，幅度應還會是27個基點，但很可能采取不對稱方式，即貸款利率上調幅度小于

存款利率上調幅度。將使收窄銀行息差，對銀行業產生較為負面影響。