10月份的金融運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，M1、M2增速小幅比上月末略有提高，總體保持穩(wěn)定態(tài)勢。其中M1增速為22.21%，比9月末提高0.14個(gè)百分點(diǎn)，M2增速為18.47%，比9月末提高了0.02個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得注意的是，10月份人民幣存款下降較多，規(guī)模達(dá)到了4498億元，同比多降6020億元（去年同期增加1523億元）。從分部門情況看，主要是居民戶存款下降較多，規(guī)模為5062億元，同比多降5052億元。而非金融性公司存款下降了1947億元，同比多降1436億元。從原因來看，主要是10月份大盤股中國石油的發(fā)行，凍結(jié)資金量達(dá)到了3.37萬億元，企業(yè)和個(gè)人申購新股導(dǎo)致企業(yè)存款和儲(chǔ)蓄存款分流所至。

　　從11月份的金融運(yùn)行情況分析，隨著央行對沖力度的加大，M2增速預(yù)計(jì)將比10月末小幅回落，增速預(yù)計(jì)在18%-18.5%之間。

　　10月份的金融運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，貨幣信貸依舊居高不下，信貸投放偏快的態(tài)勢并沒有得到明顯改善，為加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過快增長，央行于11月10日宣布從11月26日起再次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，至此存款準(zhǔn)備金率水平將達(dá)到13.5%的歷史新高。而10月份的CPI數(shù)據(jù)顯示，物價(jià)漲幅在9月份小幅趨緩之后，10月份又重拾升勢，達(dá)到了6.5%。而11月份隨著

成品油價(jià)格的正式上調(diào)，考慮到其對交通通信類、居住類價(jià)格的直接影響，以及對其他類別價(jià)格上漲的間接影響，物價(jià)漲幅預(yù)計(jì)仍將保持高位。10月份高達(dá)270.5億美元的月度貿(mào)易順差新高則顯示央行進(jìn)行流動(dòng)性管理的壓力仍然較大。

　　整體來看，我們認(rèn)為央行在未來一段時(shí)間內(nèi)緊縮力度將有加大的可能，主要包括（1）對沖力度有望加大，公開市場操作和存款準(zhǔn)備金等工具仍將搭配使用，同時(shí)逐步發(fā)揮特別國債的對沖作用。（2）利率杠桿在貨幣政策調(diào)控中的重要作用有望繼續(xù)發(fā)揮，再次加息的可能性仍繼續(xù)存在。（3）

匯率政策的作用也有望進(jìn)一步得到發(fā)揮，在穩(wěn)定通脹預(yù)期方面與利率政策協(xié)調(diào)配合。