□上海證券 屠駿

　　短期在5000-5200點區間內不宜盲目殺跌，在空頭趨勢的強力壓制與負面市場因素的困擾下，未來“5000點保衛戰”可能演化為對市場超賣狀態修正的弱反彈。在大級別調整格局下，基于技術面的策略優于基本面，因此在“5000點保衛戰”中，超跌或許是貫穿行情的重要主題。

　　從基本面環境與市場背景看，目前大盤正面臨多重壓力。

　　首先，隨著10月份經濟數據發布時間的臨近，中國經濟增長、物價水平、投資走勢及政策的調控動向再次受到市場關注。市場普遍預期10月份CPI將再創新高，年內加息壓力依舊存在，這將制約大盤內在的超跌反彈力度。

　　其次，上周末美國股市再次大跌，原因仍是市場擔憂次債危機對企業四季度業績形成負面沖擊。雖然市場普遍認為近期內地股市受周邊市場拖累為短期效應，但目前已經有越來越多的機構正在逐步重視美次債危機可能引發的美國經濟衰退，繼而對

中國經濟的影響。

　　最后，階段性供求關系的逆轉直接導致了大盤進入弱勢運行，而第9次存款準備金率上調將產生更為明顯的累積效應。如果說暫停基金擴募體現了管理層對市場運行的市場化調控，那么基金何時重新開始申購，將成為“5000點保衛戰”成功與否的重要看點。

　　上周滬深兩市均創出了9年以來的最大周跌幅，明確顯示了10月16日6124高點以來的下跌，為本次大牛市中一輪大級別的調整，與5.30的顯著不同則揭示了本輪調整的級別。

　　今年5·30下跌后，大盤之所以能經過短暫震蕩便重返升勢，關鍵在中小市值

股票整體性向價值回歸的同時，估值相對合理的大盤藍籌股依然能夠力挺大盤再創新高。與之顯著不同的是，在前期6000點上方，大盤藍籌股與中小市值股票處于同樣的價值高估狀態，目前大盤的加速破位下跌，其實質是由于全面價值高估，小市值股票的隱形中期調整已經轉化為全市場的顯性中期調整。

　　反映在技術層面上，就是各分類指數全面跌破60日均線，市場運行轉入2006年9月初1650點以來的第一次空頭形態。因此我們認為，大盤自10月16日6124高點以來的下跌，是對2006年9月初1650點以來大型上升波段的修正，其時空兩方面的級別均遠遠大于5.30。未來可能出現的“5000點保衛戰”，處在這種市場背景下，無疑需要我們謹慎與理性對待。

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