□華泰證券 李文輝

　　近期市場在5000點附近會有較強支撐，但向上的空間仍然有限。市場要想突破盤局重新向上還要等待機會，這個時機可能是在加息和股指期貨明朗之后。

　　11月以來，大盤自6000點向下快速殺跌，上證指數跌幅高達12.88%，前期在市場中獨領風騷的大市值藍籌股對大盤形成了明顯拖累作用，特別是鋼鐵、有色和煤電等行業的指標股跌幅較大。此類股票均有基金重倉持有，根據統計，三季度基金的重倉股排名與A股流通市值排名重合度極高，前二十大重倉股中有十六只股票同樣也位于流通市值前二十位。但基金資金面的緊張直接導致了大市值藍籌股的調整。

　　近期管理層加強了對基金公司的窗口指導，先是暫停了新基金的發行，上周又要求基金公司避免盲目擴張，對老基金的持續營銷也進行了限制，這使得基金公司手中的新增資金嚴重不足。而三季度

股票型基金持倉比例接近80%，自身持有的現金也非常有限，在股指處于高位時必定會降低倉位規避風險。近期藍籌股劇烈調整影響

大盤走勢，與基金現金不足而降低倉位有直接關系。

　　但從另外一個角度來看，大盤股的調整也有一些積極意義。前期“二八分化”使股指出現虛漲局面，掩蓋了市場早已進行的結構性調整。目前藍籌股的下跌使指數出現大幅回落，反而使得指數更加真實地反映出市場價格水平。我國流動性過剩的局面依然嚴重，場外有大量資金處于觀望狀態，但過高的點位會令其卻步，一旦指數調整到位，必然會吸引場外資金積極入市。

　　上周末央行再度宣布提高存款準備金率，這表明新的

宏觀調控措施開始逐步出臺。目前，政府對宏觀經濟的基本態度仍是防止過熱，而央行行長也明確表示，會繼續運用貨幣政策進行調控，市場人士更擔心在提高準備金率后還有可能再次加息。雖然9月份CPI數據已經從高位回落，但加息不僅要看CPI，還要考慮資產價格，再結合央行票據的發行等信息，我們認為近期仍有加息可能。

　　另外，從各方面的信息分析，股指期貨的腳步越來越近，坊間對于推出時間表更是有各種版本的傳聞。在大盤整體走弱的情況下，投資者對于推出股指期貨仍然頗為擔憂。這兩點不確定因素將對市場心理產生負面影響，對行情的反彈會產生抑制作用。

　　在震蕩比較劇烈的調整市道中，投資者可乘泥沙俱下之際，積極吸納被錯殺的優質個股，為后期的中線投資做好布局。基金目前是市場上最大的投資者，他們對市場影響力巨大，跟蹤分析其動態有很強的借鑒作用。

　　從基金三季度報告來看，基金對大盤藍籌介入頗深，但我們連續觀察基金幾個季度的報告，可以發現基金波段操作的特點非常明顯。如銀行板塊，基金在去年四季度重倉，今年一季度進行減持，二、三季度卻又大幅增持，金屬和非金屬板塊也是波段操作。所以對中長線投資者來說，用反轉理論來預測基金的未來動向將更為有效。作為三季度基金低配的商貿與消費品、機械裝備、生物醫藥等板塊，未來增長確定性好，相對估值不高，未來投資機會較大，大盤的震蕩調整為投資者帶來吸納此類股票的良機。

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