□ 本報(bào)記者 閆立良

　　今年10月是國資委主任李榮融給央企劃定的三年大限截止期，屆時(shí)那些沒有做到行業(yè)前三名的央企將會(huì)被國資委從大名單中抹去。這一時(shí)點(diǎn)剛過，證監(jiān)會(huì)、國資委就聯(lián)手召開了“央企控股上市公司規(guī)范與發(fā)展會(huì)議”。從會(huì)議傳出的信息看，央企整合上市的大格局已經(jīng)非常明朗，“主營業(yè)務(wù)突出、板塊歸屬清晰”的要求會(huì)成為央企下階段整合上市的重要推手。而對(duì)資本市場(chǎng)來說，央企整合醞釀的投資機(jī)會(huì)將成為市場(chǎng)一段時(shí)期內(nèi)的投資主線。

　　整合步伐穩(wěn)步加快

　　2007年是央企第二個(gè)經(jīng)營業(yè)績考核期(2007～2010年)的第一年，國資委第一次對(duì)當(dāng)前159家央企提出了非常明確的整合目標(biāo)和思路。如果說2006年的央企整合，如中石化對(duì)旗下資產(chǎn)的整合還是因股改而被動(dòng)進(jìn)行，那么，2007年的央企整合則因確保國有資產(chǎn)保值增值而主動(dòng)出擊。

　　近年來，央企經(jīng)營業(yè)績和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不斷增強(qiáng)。2003～2006 年,央企的總資產(chǎn)和凈利潤等重要經(jīng)營指標(biāo)均保持兩位數(shù)增長。據(jù)國資委公布的數(shù)據(jù)顯示，期間央企主營業(yè)務(wù)收入由4.47 萬億元增加到8.14 萬億元，增長81.9%；實(shí)現(xiàn)利潤由3006 億元增加到7547 億元，增長151.1%；央企凈資產(chǎn)收益率由5%提高到10%，總資產(chǎn)報(bào)酬率由5%提高到7.5%。截至2006 年底，央企資產(chǎn)總額為12.27 萬億元，比2003 年底增長47.4%；凈資產(chǎn)總額為5.35 萬億元，比2003 年底增長48.7%。

　　在2004 年至2006 年央企第一個(gè)經(jīng)營業(yè)績考核期內(nèi)，央企資產(chǎn)總額平均每年增加1.3萬億元，主營業(yè)務(wù)收入平均每年增加1.2 萬億元，實(shí)現(xiàn)利潤平均每年增加1500 億元。初步測(cè)算，國有資產(chǎn)保值增值率達(dá)到144.4%。期間的2006年，以業(yè)務(wù)整合為核心的央企整合引起了投資者的高度關(guān)注，如中國石化與中國石油對(duì)旗下公司的整合等。在這一年里，國資委首次對(duì)央企主業(yè)進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，先后分五批公布了138 家央企的主營業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍，為央企在第二個(gè)經(jīng)營業(yè)績考核期中進(jìn)行大規(guī)模業(yè)務(wù)整合打下了重要基礎(chǔ)。

　　2007～2010 年是央企第二個(gè)經(jīng)營考核期。今年以來，全方位的央企業(yè)務(wù)整合高調(diào)啟動(dòng)。2007 年1 月1 日，《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》正式施行，這無疑增強(qiáng)了央企整合的主動(dòng)性。而兩個(gè)硬指標(biāo)也進(jìn)一步明確：一是央企隊(duì)伍從當(dāng)前的159 家縮編至80～100 家，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者更強(qiáng)，弱者出局。這意味著2007年至2010 年的四年間，央企將減少59～79 家，平均每年減少15 家至20 家，到2008年扭虧無望的央企將基本退出；二是到2010 年時(shí)培養(yǎng)出30～50 家具有國際競(jìng)爭(zhēng)能力的大企業(yè)集團(tuán)。如果以進(jìn)入《財(cái)富》500強(qiáng)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，那么，這就意味著在保持原有13 家不被淘汰出局的前提下，到2010年還要新增17～37 家。

　　各種跡象表明，在政策推動(dòng)下，央企整合的步伐勢(shì)正在穩(wěn)步加快。

　　譜寫市場(chǎng)“主旋律”

　　今年上半年，央企整體上市概念股表現(xiàn)不凡。擁有龐大資產(chǎn)的央企陸續(xù)加入A 股市場(chǎng)，這不僅將有效提升上市公司的整體質(zhì)量、改善A股的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，還將顯著增強(qiáng)資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)睛雨表功能，提升A股市場(chǎng)在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位。

　　國資委副主任李偉指出，繼續(xù)深化中央企業(yè)改革，推動(dòng)其戰(zhàn)略重組進(jìn)程，促進(jìn)提高國有經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行效益，是國資委今后工作的重中之重。為此，國資委將主要做好以下工作：一是繼續(xù)鼓勵(lì)符合條件的中央企業(yè)根據(jù)各自情況和監(jiān)管要求適時(shí)實(shí)現(xiàn)整體改制上市。二是鼓勵(lì)中央企業(yè)根據(jù)公司內(nèi)部主業(yè)板塊發(fā)展實(shí)際，形成“主營業(yè)務(wù)突出、板塊歸屬清晰”的改制上市模式。三是鼓勵(lì)各中央企業(yè)所控股的同類型上市公司通過有效途徑和方式進(jìn)行資源整合，提高產(chǎn)業(yè)集中度，增強(qiáng)所控股上市公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　按照國資委對(duì)央企整合的整體思路，扶優(yōu)助強(qiáng)將是主要模式，而基本手段應(yīng)該是依托資本市場(chǎng)，通過整體上市、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入等方式增強(qiáng)上市公司的盈利水平和持續(xù)經(jīng)營能力。當(dāng)前，資產(chǎn)注入的一個(gè)要素是集團(tuán)擁有大量的未上市資源，另一個(gè)要素就在于集團(tuán)資產(chǎn)注入的意愿是否強(qiáng)烈。現(xiàn)實(shí)表明，央企存在十分強(qiáng)烈的整合預(yù)期——而在集團(tuán)意愿的背后，是政策層面的大力驅(qū)動(dòng)。

　　另外，從管理層的態(tài)度來看，2006年12月19日，國資委發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組的指導(dǎo)意見》，首次明確了國有經(jīng)濟(jì)絕對(duì)控制的領(lǐng)域和國企未來的改革方向，以及國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組的基本原則、目標(biāo)和主要政策措施，對(duì)央企整合有很強(qiáng)的針對(duì)性指導(dǎo)意見。同時(shí)，即將下發(fā)的《中央企業(yè)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)意見》，也對(duì)央企間重組方式、七大行業(yè)以及整體改制上市等內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)規(guī)定。業(yè)內(nèi)人士稱，隨著央企整合的可操作性不斷加強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)將有更多央企控股上市公司登陸A股市場(chǎng)，央企控股上市公司的質(zhì)量也會(huì)穩(wěn)步提高。

　　當(dāng)然，從客觀角度來看，資本市場(chǎng)也亟需一些大型企業(yè)集團(tuán)上市。目前金融股一股獨(dú)大的問題明顯，并導(dǎo)致股指波動(dòng)性過大的局面。如果有更多的大型企業(yè)集團(tuán)上市，將有助于A股市場(chǎng)的均衡發(fā)展。同時(shí)，大型集團(tuán)上市可以有效緩解市場(chǎng)過剩的流動(dòng)性，降低資產(chǎn)價(jià)格過度上升引發(fā)的危險(xiǎn)。

　　總體來看，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，央企整合不僅符合政策導(dǎo)向，而且遵循了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本規(guī)律，因此央企整合會(huì)在較大范圍內(nèi)推行。對(duì)此，天相投資首席策略分析師仇彥英認(rèn)為，央企在國民經(jīng)濟(jì)體系中占據(jù)著重要地位，央企整合將對(duì)眾多行業(yè)的運(yùn)行格局產(chǎn)生重要影響，因此，“以央企整合構(gòu)建投資主線”的基本投資策略獲得了大部分市場(chǎng)人士的認(rèn)同。投資者只要能夠“把握以央企為背景的優(yōu)勢(shì)企業(yè)