本報記者 吳君強

　　11月8日，農歷二十四節氣“立冬”。仿佛是巧合，這天股市寒風凜冽，滬指重挫近5%，上千只股票下跌。滬指上周跌8%，創下9年來最大單周跌幅。中期調整終以暴跌的姿態確立。

　　在接受《華夏理財》記者采訪時，多位分析師認為，本輪中期調整中，大盤可能下探至5000點或4950點。一些更悲觀的分析師則認為，在4700點—4800點區域，大盤才能得到有力支撐。

　　他們說，一、二、三線股齊跌，再也沒有什么“二八”、“八二”現象充門面，在趨勢轉向之后，現在有太多的理由，去看空A股市場了。

　　該是“動手”的時候了

　　一切都是有征兆的。

　　11月3日，國務院總理溫家寶在外訪問之際，罕見地對目前的中國股市作出詳細論述。

　　“內地股市增長很快，防止股市泡沫，維持市場平穩健康發展，不要大起大落，將是十分艱巨的。”溫家寶說，股市的波動牽扯國家的經濟和股民的利益，政府隨時關注。他還表態，政府將采取市場手段對股市進行調節，防止其大起大落。

　　“溫總理最近的講話，表明中央對資產泡沫問題的重視程度明顯提高。”南方基金一位基金經理說。

　　這緣于藍籌泡沫的迅速膨脹，9月下旬以來，大盤藍籌股挾持著大盤，滬指從5300點一路上攻至6100點，短短9個交易日，滬指上漲超過15%達到800點。中石化、建設銀行等“大象”股無不創出歷史新高。中石油上市當天更是狂漲163.23%。市場由結構性泡沫向全面性泡沫轉變，從而加大了系統性的風險。

　　實際上，近期官方關于調控的言論不斷，證監會多次表示要加強風險教育，人大常委會副委員長成思危發表署名文章，暗示股市有暴跌的可能。

　　社保基金大幅減倉，也從側面說明了管理層對當前股市泡沫的判斷。在第二季度出現輕微減倉之后，第三季度減持幅度加大。持有的股票從172只減少到137只，市值減少到294億，比第二季度減少了11%。若考慮上證綜合指數第三季度41.85%的累計漲幅，則有大幅減倉跡象。

　　但在上漲的市況里，這些警告都被遺忘了。實力機構憑借資金優勢在少數權重指標股上大肆拉抬，瘋狂搶籌，為了豪賭股指期貨，造成市場的嚴重失血。

　　“如果所有人都做空，則肯定找不到對手盤，從而或會令股指期貨市場面臨災難。”一位分析人士說，顯然，這與管理層多次強調的“在平穩的基礎上推出股指期貨”相違背。

　　對于管理層來說，最佳的處理方法是，在股市多空力量比較均衡的時候，適時地推出股指期貨——換言之，以一場暴跌來迎接股指期貨的“出世”。

　　“本周的大跌，顯示出基金開始加快減倉，這可能是上層授意的。”一位不愿具名的分析師認為，其實從9月起，基金就已經被指令減倉，但基金動作并不明顯，“現在十七大順利閉幕，在管理層看來，對于資本市場出現的種種問題，該是動手的時候了”。

　　“不予理睬，等到的只有暴跌。”國泰君安證券策略研究員于洋說。

　　A股外部環境更兇險

　　值得注意的是，上周四，A股重挫4.8%，而在前夜美國股市暴跌，道瓊斯狂瀉360點，創今年以來最大下跌點數之一。這直接拖累香港恒指，恒指當天下跌949點，收報28760。

　　盡管當天A股大跌的主要原因是市場估值過高、投資者信心不足、機構投資者紛紛避險出逃等，但周邊股市，特別是香港股市對A股市場的影響，越來越不能被忽視了。

　　A股再也不是數年前那個封閉的市場了。QDII的推出，打通了內地資金與香港股市的屏障，而“港股直通車”概念的推出，使A股和H股形成了明顯的聯動效應。從8月開始，大量的內地資金通過各種渠道，進入香港股市，不到三個月，恒指上漲近50%。“中”字頭的H股大幅上漲，開始倒逼A股繼續上漲。

　　溫家寶總理日前對港股直通車的四點說明，意味著這項措施還將推遲。上周，恒生指數大跌近1000點。

　　西南證券市場研發中心副總經理周到認為，港股直通車暫緩開通，影響到了香港股市走勢，從而影響內地股市的估值水平。上周，中國石油等“中”字頭H股大跌，在一定程度上，也是影響A股走弱的一個重要原因。

　　港股直通車暫緩并沒有對A股形成利好，相反，H股的估值優勢仍然存在，仍將分流A股市場的資金。

　　渣打銀行駐上海經濟學家王志浩表示，已經有大量內地資金通過非正規渠道流入香港，這種情形短期內不會改變。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿表示，預期未來6到12個月，流入香港市場的中國基金總額將達到500億至700億美元。

　　影響不僅來自H股，美國時間11月8日，首只做空中國股票的交易所交易基金出現在美國馬里蘭州。這只基金全名為超短新華富時中國25指數，將雙倍反向于新華富時中國25指數的日回報率。金融衍生品分析師認為，該產品做空力度較小，且又是剛上市的新產品，對A股的利空影響可以說是微乎其微。

　　但這些都足以說明，A股市場與周邊市場的相關性越來越高。H股近期漲幅過高需要調整，與H股緊密相連的美國股市，正面臨著美國經濟增長放緩跡象的考驗，這些都對A股形成壓力。

　　資金越來越少了

　　A股真正的考驗來自資金面。“從9·11下跌4.51%開始，市場就已經走入了調整期，只不過從指數上難以發現。”中信建投首席策略分析師吳春龍認為，實際上，兩三個月前就已開始調整，資金早在那時已經開始撤離A股市場了。

　　吳春龍所指的資金是私募基金、社保基金，以及QFII。三季報顯示，市場的主力——公募基金仍在不斷擴張。

　　基金應該是被動做多的。5·30以后，市場的結構發生了巨大的變化，股民轉為基民成為了新的趨勢，從而推動了一輪新基金的發行高潮。在短短的幾個月里，千億規模的大基金不斷涌現。作為價值投資者，基金雖然明白估值已經不低，但受限于新基金的建倉規定，只能被動買入做多，藍籌泡沫就這樣被頂起來。

　　管理層已經意識到這個問題，逐步用“市場化”的手段進行調節。11月4日,證監會基金部又下發通知,要求基金公司不得盲目擴張基金規模，明顯透露出要控制市場資金規模的意愿。

　　此外，據WIND統計，10月份以來共有30只基金宣布暫停申購，公告多解釋為控制規模考慮。11月份以來則有7只基金宣布暫停申購；另據統計，48只基金未確定停止暫停申購日期，其中不少是從上半年封閉至今。

　　資金面已經開始吃緊，日成交量時常稀少至千億以下。

　　面對調控，基金不得不進行戰略性的調整策略，或者是調整持倉結構，或者是降低持倉倉位。

　　“這對當前階段依靠資金動量和信心推動的市場無疑是很大的考驗，市場可能還需經歷較長時間和較大空間的調整期。”上述南方基金經理說。

　　針對上周的大跌，廣發證券、中金公司、國泰君安等大機構都齊聲唱空。申銀萬國更是讓投資者順應大勢所向，果斷減磅，留下現金準備大調整過后明年的行情。

　　“股市就是這樣，10月份太多的人樂觀，現在又有太多的人悲觀。”對此，一位資深人士表現得十分淡然，他給投資者的建議是，“如果你不看好手中的股票，那么立即走人，如果你繼續看好，那就堅決持有，其實就這么簡單。”