【網絡版專稿/《財經》雜志記者 喬曉會】市場風傳近兩個月的基金內幕交易終于坐實一起。證監會查明，上投摩根基金經理唐建利用其親屬賬戶，先于自己操作的基金建倉前投資獲利。這是一個標志性事件，它表明，對猖獗多時的內幕交易的查處終于結束了“只聽樓梯響，不見人下來”的狀態，其處理結果足以影響今后市場是否能切實規范發展。

　　絕不能手軟

　　中國證監會基金部今年初下發文件，要求基金公司申報員工自己和直系親屬的身份證號碼、證券賬戶，如果出現瞞報、不報或者用隱藏身份炒股的行為，將嚴加制裁。但這一制度尚不足以從根本上杜絕類似事件發生。

　　多位專家指出，指望從制度上杜絕“老鼠倉”事件是不可能的。無論在中國還是在海外市場，都規定了對基金經理個人及其直系親屬的投資行為上報制度，但仍會發生通過關系較遠的親戚或其他人開戶的“老鼠倉”行為。但是，盡最大可能遏制內幕交易則是監管當局義不容辭的職責，而成敗的關鍵在于懲戒效果。

　　《財經》特約經濟學家謝國忠表示謝國忠認為，指望從制度上滴水不漏是不可能的，關鍵看懲罰。在美國，從事內幕交易的律師通常要判刑十多年。而在“杭蕭鋼構事件”中，幾個高管一共才被罰款100多萬元。如果沒有更嚴格的懲處，對杜絕類似事件便沒有實質幫助；在中國市場內幕交易屢禁不絕的關鍵原因，是犯罪的機會成本太低。在當前情況下，市場正處于發展的關鍵時期，應該借此樹立政府的威望，提高犯罪的成本，只有這樣，才能保證市場向良性健康的方向發展。

　　湘財證券首席經濟學家金巖石說，法律一旦形同虛設，監管機構和從業人員就必然隨心所欲，最終就會導致行業信譽蕩然無存。多年來，中國證券業暴露出來的許多違法違規問題，起因多是內部人無法無天。

　　中國上市公司市值管理研究中心主任施光耀說：“對唐建的查處絕對不能手軟！”

　　堵不如疏

　　目前有市場人士呼吁，應該放開基金經理們的自有資金投資權限，允許在公開、透明的情況下投資。這種疏而不堵，應是抑制內幕交易的一個良方。但即便采用此種方式，也還是要看到內幕交易的本質，不能放松監管。

　　對此，謝國忠認為，內幕交易與自有資金的投資是完全不同的兩回事。內幕交易是想利用自有資金謀取暴利的一種行為，和自己是否存在投資渠道無根本的聯系；內幕交易利用信息不對稱賺錢，是一種損人利己的行為。

　　施光耀也認為，資本市場從業人員投資是一種權利，理財是一種生活需要，只不過他們在工作上存在一些特殊的信息渠道而已。即便完全禁止他們投資，他們也會想出各種辦法來應對，所以堵是不解決問題的。堵不如疏，國外是從業人員只要申報就可以，如果我們建立類似機制，也便起到了疏導的作用。

　　“他山之石，可以攻玉”。湘財證券首席經濟學家金巖石介紹，在美國，證券業從業人員入行第一天，每個人必須在一份標準承諾函上簽字，聲明決不參與任何形式的內線交易。在中國的《證券法》修訂過程中，對于證券從業人員是否能夠自設投資賬戶進行股票買賣，是有過辯論的，最后的結論是“不能”。

　　這些爭論在美國也曾發生過。美國的《證券法》是把制定相關規則的“麻煩”交給了投行或投資公司，導致業內公司各行其是。但統一的原則有幾條：其一，金融業從業人員開立證券投資賬戶必須書面披露，此類賬戶的交易確認書必須是雙份(Duplicated confirmation)，本人一份，所屬公司的稽核部一份；其二，從業人員的任何交易都必須遵守客戶優先的原則，嚴禁搶跑(Front running)，由于很難界定交易時間的先后，有的公司就明確規定，當日同種證券的成交價格客戶從優；其三，關窗戶時期(Window closing)內部人不得交易，所謂關窗戶時期就是有重大信息披露的前后；其四，股票買入后持有時間不得低于六個月，且嚴禁當日交易(Day trading)，后來有些公司取消了這條規定。

　　也有專家認為，“唐建事件”是我們不希望看到的，但它客觀上有利于公募基金的發展。公募基金的運作機制和資本市場的“暴富效應”，決定了發生此類事件是不可避免的。今天，唐建行為的敗露，是監管部門主動采取措施的結果，對資本市場的發展是有利的，也是對基金經理們敲響的警鐘。

　　當然，違法違規現象猖獗，對于整個市場的從業人員都是一種羞恥。正如馬克思所指出，“羞恥已經是一種革命”，“羞恥是一種內向的憤怒”。當法律之劍有望揮向羞恥的制造者時，我們依然看到了免除羞恥的希望。■