新浪財經訊 渣打銀行29日發(fā)布的一份研究報告認為，政府高層明顯對于潛在的泡沫感到惴惴不安，股市再大幅上揚的潛力不大，尤其在秋季舉行的十七大之前。

　　中國資深經濟師王志浩在這份名為《股價下挫，經濟上行》的報告中稱，就目前而言，股票已經吸收了盡可能多的流動性。目前上海證券交易所的歷史平均市盈率為38倍，仍然遠低于2001年高峰時的60倍，但跟一年前的15倍已經相對較高。鑒于政府高層明顯對于潛在的泡沫感到惴惴不安，渣打認為股市再大幅上揚的潛力不大，尤其在秋天舉行的中共17大之前。

　　報告指出，盡管最近中國股市出現(xiàn)了大規(guī)模的拋盤，但是從基本面看，中國經濟依然強勁——而且盈利的表現(xiàn)同樣出色，這一點對投資者來說更為重要。總體來說，工業(yè)總利潤率有所提高——在1999年是2.7%，2005年是5.7%，2006年達到6.0%。

　　在貿易領域，盡管人民幣走強，但利潤率總體還是有所提高。自2005年7月起，人民幣對美元升值了4.7%，按照貿易加權平均計算則升值了約6.6%。從發(fā)達市場的進口增幅自2005年上半年起放緩，現(xiàn)在又開始復蘇，表明在投資方面并未出現(xiàn)顯著的減速——因為來自美國/歐盟的進口通常是資本密集型的(機械、信息科技、飛機等等)。

　　在對發(fā)達市場的出口方面，隨著德國和日本在2006年下半年的復蘇，中國對歐盟的出口銷售提速， 美國對中國產品的需求也在穩(wěn)步增長。“實質”(即非加工)進口增長也重現(xiàn)活力，表明國內需求依然強勁。其同比增速維持在約20-22%。“實質”出口增長正在加速(目前同比增速為35-40%)，表明國內企業(yè)正在向價值鏈的上游移動，并從外資企業(yè)手里奪得出口份額。國內企業(yè)的這種“出口替代”表現(xiàn)將推動整體順差的增長。

　　“如果有人希望今年的貿易順差減少，那么目前的勢頭可不算什么好消息。”王志浩表示。

　　他在報告中還談及了市場廣泛討論的中國外匯投資基金。目前，財政部計劃在銀行間市場發(fā)行以人民幣計價的債券，用籌集的資金來“購買”央行手中由外管局負責的外匯資產。前財政部副部長樓繼偉是相關項目的負責人。

　　王志浩稱，市場有消息表明央行/財政部初步建議，基金規(guī)模為2,000億美元，但渣打懷疑該數(shù)字會逐漸擴大并進行調撥。

　　關于基金要實現(xiàn)的目標目前仍在爭論之中，不過他認為可能是為了支持目前正處于一期工程中的戰(zhàn)略石油儲備計劃(一期目標是在2007年底達到8,800萬桶的容量)。

　　此外，基金亦有可能投資于海外市場中的績優(yōu)企業(yè)。