正在大家熱衷討論全球股市整體下跌是否由中國(guó)帶動(dòng)時(shí)，著名投資銀行雷曼兄弟卻在其名為《中國(guó)股市暴跌》經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告中提出了反向觀點(diǎn)，認(rèn)為中國(guó)股市巨幅震蕩主要受到美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)陰影的牽累。

　　在今年2月26日上證指數(shù)創(chuàng)歷史新高之后的第二天，股市就出現(xiàn)了暴跌，創(chuàng)下1997年以來單日最大跌幅。同日，歐美、中國(guó)香港等市場(chǎng)也先后經(jīng)歷了不同程度的下跌。

　　抵押貸款市場(chǎng)連累房市

　　地產(chǎn)疲軟引美股市下跌

　　雷曼兄弟認(rèn)為，本輪股市下挫根源在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟。而美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的問題比預(yù)期中更糟，將可能意味著房產(chǎn)市場(chǎng)的庫存積壓時(shí)間更長(zhǎng)。

　　據(jù)悉，此前的2005年及2006年，美國(guó)貸款標(biāo)準(zhǔn)急劇降低。假設(shè)這些年的次級(jí)抵押貸款在未來5年內(nèi)以其正常利率的兩倍取消贖回權(quán)(25%而不是13%)，從平均值來看，這將使

房地產(chǎn)市場(chǎng)每月的庫存額外增加9500套，從而使每月的庫存上升0.03%左右。

　　因此，應(yīng)對(duì)近期疲軟的數(shù)據(jù)以及圍繞房產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)上升，雷曼兄弟將美國(guó)2007年的GDP增長(zhǎng)預(yù)期從2.7%下調(diào)至2.4%，并預(yù)期房屋建設(shè)衰退所持續(xù)的時(shí)間將會(huì)略微更長(zhǎng)。

　　雷曼兄弟預(yù)期，未來美國(guó)住宅投資也將出現(xiàn)更大的降幅，第一季度美住宅投資的預(yù)測(cè)值為-15%，這使得增長(zhǎng)削減0.8個(gè)百分點(diǎn)。近期次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的問題的凸顯也意味著房市所帶來的拖累作用將會(huì)持續(xù)更久。

　　蔓延效應(yīng)引發(fā)全球連動(dòng)

　　A股暴跌美國(guó)難脫責(zé)任

　　針對(duì)2月26日走出的“黑色星期二”行情，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，全球市場(chǎng)大跌的主要原因在于“占全球3%市值的A股撬動(dòng)了全球股市”。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在近日公開辟謠指出，A股影響目前不至于“震動(dòng)全球”。

　　而就在大家討論是否中國(guó)市場(chǎng)下跌帶動(dòng)全球股市的口水戰(zhàn)正酣之際，國(guó)際知名投行雷曼兄弟卻在報(bào)告中指出，如果沒有美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)正在出現(xiàn)的陰影，中國(guó)股市下跌可能不會(huì)產(chǎn)生如此糟糕的影響。另外，倘若不是由于美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)不斷發(fā)生調(diào)整，上證指數(shù)下跌近9%不可能引發(fā)美國(guó)S&P指數(shù)下挫3.5%。

　　業(yè)內(nèi)分析人士指出，一個(gè)市場(chǎng)的急劇下跌導(dǎo)致其他市場(chǎng)發(fā)生連鎖反應(yīng)，這種現(xiàn)象只是各

股票市場(chǎng)普遍連續(xù)的地理相關(guān)性的一種極端形式，一國(guó)股市突然發(fā)生大幅下跌將導(dǎo)致下一個(gè)即將開盤的股票市場(chǎng)上拋售者數(shù)量超過購買者，這點(diǎn)不足為奇。此外，很多市場(chǎng)人士都有“先隨波逐流，然后再查明究竟發(fā)生了什么事”的慣性思維，如果大家都照此行事，市場(chǎng)在短期內(nèi)下挫是可以解釋的。

　　趨勢(shì)預(yù)測(cè)

　　震蕩下跌不預(yù)示經(jīng)濟(jì)困境

　　A股今年仍走牛市

　　據(jù)記者了解，從6日開始，全球股市已經(jīng)開始走出下跌的陰霾，呈現(xiàn)止跌反彈的態(tài)勢(shì)。針對(duì)上一輪出現(xiàn)的全球股市集體下挫現(xiàn)象，雷曼兄弟認(rèn)為，本次全球市場(chǎng)的波動(dòng)，不足以演變成為真正嚴(yán)重的金融風(fēng)暴并由金融市場(chǎng)溢出到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而且經(jīng)歷了這樣的“地震”后，中國(guó)股市頂部的一些小泡沫將會(huì)被消除。

　　雷曼兄弟在報(bào)告中指出，本次中國(guó)股市暴跌的導(dǎo)火索似乎是在股價(jià)快速上漲的背景下出現(xiàn)了各種有關(guān)政策的利空消息。其中不可忽視的重要背景是，政府一直在實(shí)施各種致力于減少流動(dòng)性和給股市降溫的措施，可能是這些措施的累積效應(yīng)開始發(fā)揮作用。本次暴跌主要是國(guó)內(nèi)投資者引發(fā)的，因?yàn)榈?007年1月份外國(guó)資金僅占中國(guó)股市市值的0.3%。但從目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，中國(guó)沒有顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)將急劇放緩的征兆。本次暴跌是對(duì)近期股價(jià)上漲的回調(diào)，對(duì)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的影響有限。昨日A股滬指收于2896.594點(diǎn)，上漲1.99%，與此同時(shí)，亞太一些主要股市昨日早盤也繼續(xù)走高，東京股市日經(jīng)225指數(shù)上漲124.47點(diǎn)，漲幅為0.74%。 和平/文　王曉瑩/圖  

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