2007年的宏觀政策操作還是穩健為好，好在“兩稅合一”法案的通過將使財政政策產生擴張效應，平衡貨幣政策的緊縮影響。

　　作者:張曙光/文

　　根據世界各大機構的預測，2007年全球經濟增長明顯趨緩，IMF預測從5.1%下降到4.9%，IIE預測從5%下降到4%，瑞士聯合銀行預測從4.5%下降到3.4%。再加上國內的宏觀調控，今年中國經濟增長會低于上年。這一點雖形成共識，但具體預測的分歧還比較明顯。由于消費的增長相對穩定，預測的差異取決于貿易和投資的變化。

　　投資維持高位

　　2007年中國的貿易增長會減慢，但仍然會超過15%，達到20%的可能性比較大。按此估計，貿易順差(取平均值)為2086億美元，其對經濟增長的貢獻度將大大減小，有可能達10%左右。

　　貿易順差加上資本賬戶流入，今年外匯儲備的增加將超過3000億美元，按升值后的匯率計算，被迫增加的基礎貨幣投放有可能接近3萬億元，再通過銀行系統的貨幣創造，流動性過剩的現象還會繼續。雖然股市還將是一個牛市，也容納不了這么多資金。所以，投資增長雖會趨緩，但也不會降到20%以下，有可能在接近25%的區間上運行。

　　2006年規模以上工業企業利潤同比增長31%，快于第二產業投資的增長(1-11月為26.9%)，說明投資的收益率是提高的。這種情況下，投資增長的大幅下降是不可能的。除非采取某些過激的緊縮措施。

　　根據以上分析判斷，2007年中國的經濟增長有可能接近10%。

　　資產價格上漲過快需警惕

　　2006年糧食豐收而糧價卻大漲，使年末兩個月CPI分別上漲1.9%和2.8%，今年上半年糧價和CPI上漲是肯定的，漲幅也許在3%上下。問題是下半年能否回落?不一定。一是取決于國內糧食生產情況。到去年已是連續三年豐收，今年再來個豐收年，老天會開恩嗎?二是取決于國際糧價走勢。目前美盤農產品期貨市場多頭得勢，而糧食的能源化也為糧食市場的長期牛市奠定了基礎。

　　除了消費物價，也不能放松對資產價格的警惕。人們對

房地產價格上漲過快多方批評，政府也千方百計予以抑制，但去年70個大中城市

房價上漲了5.5%，今年還會上漲。相反，官方強力推動，人們對股市上漲一片叫好，豈不知股市泡沫也在膨脹。資產價格上漲過快絕非福音，其對通貨膨脹的影響不可忽視，世界其他國家和地區因資產價格泡沫破裂而造成的經濟衰退和經濟危機的教訓不可不察。

　　財政政策擴張，平衡緊縮影響

　　根據以上分析，2007年的宏觀政策操作還是以穩健為好。由于流動性過剩，貨幣政策會緊一些，今年1月25日再度提高存款準備金率已經表明了這一點。定向發行央行債券還會酌情實施，因為去年末的不定向發行曾經流標。利率政策的操作在很大程度上視美國利率的變動而定，否則會出現不利的后果。無論做何種操作，切忌緊縮過度。

人民幣匯率繼續升值不可避免，升值幅度可適當增大，5%的升值不會形成過大沖擊。好在，隨著“兩稅合一”法案的通過，財政政策的預期效應是擴張性的。這不僅可以平衡匯率升值的某些緊縮影響，而且也可以援助貨幣政策，緩解流動性過剩，使之減少和擺脫被動。

　　(作者為天則經濟研究所學術委員會主席，預測機構學術帶頭人)

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