2007年，1-2次的小幅加息概率非常大，這也將是央行不得已而為之的選擇。

　　作者:周克瑜/文

　　仍將維持10%左右的經(jīng)濟(jì)增速

　　在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的三大需求中，2007年的消費(fèi)需求增長趨勢(shì)判斷可能是最沒有懸念的。我們認(rèn)為，未來幾年在構(gòu)建和諧社會(huì)這一全局性指導(dǎo)綱領(lǐng)的引導(dǎo)下，一些制約消費(fèi)增長的深層次問題如國民收入分配制度以及收入差距問題等將逐步得到改善。因此，消費(fèi)增長仍將繼續(xù)保持相對(duì)穩(wěn)定和溫和加速的態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2007年全社會(huì)消費(fèi)零售總額名義增速仍將保持14%以上增速。

　　從投資增長趨勢(shì)看，考慮到低資金成本、銀行信貸支持環(huán)境、企業(yè)利潤水平等因素，我們認(rèn)為2007年投資擴(kuò)張的內(nèi)在動(dòng)能并不會(huì)明顯減弱。同時(shí)，我們認(rèn)為對(duì)應(yīng)于中國現(xiàn)階段的高儲(chǔ)蓄率，保持20%左右甚至以上的投資增速依然會(huì)是一個(gè)常態(tài)(2006年12月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速降至13.8%，我們相信只是一個(gè)極端和短期政策效果的顯現(xiàn))。投資增長出現(xiàn)大幅度回落或“硬著陸”的可能性很小，我們預(yù)計(jì)仍將保持22%左右的增速水平。

　　從出口增長趨勢(shì)看，盡管2007年美國經(jīng)濟(jì)軟著陸會(huì)對(duì)我國出口產(chǎn)生不利影響，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)和日本經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，將部分抵消這種負(fù)面影響�？傮w上看，2007年全球經(jīng)濟(jì)增長依然會(huì)保持在一個(gè)較高水平，IMF發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測，2007年全球經(jīng)濟(jì)增長水平為4.9%，僅比2006年的5.1%略低。因此，2007年我國出口增長面臨的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不必太悲觀。另一方面，在匯率問題上，即使2007年人民幣兌美元匯率的升值幅度超過2006年，但我們預(yù)計(jì)美元對(duì)其他貨幣的貶值幅度仍將明顯超過人民幣兌美元的升值幅度，因此，人民幣實(shí)際有效匯率的變動(dòng)趨勢(shì)可能將繼續(xù)有利于我國的出口，至少不會(huì)產(chǎn)生很大的負(fù)面沖擊�？紤]到以上因素，預(yù)計(jì)2007年中國出口增長依然會(huì)保持在20%左右的較高水平。

　　綜合以上分析，我們預(yù)計(jì)2007年經(jīng)濟(jì)增速仍將保持在10%左右的較高水平。

　　行政調(diào)控手段將淡出

　　種種跡象表明，10%左右的經(jīng)濟(jì)增速水平，已經(jīng)成為國家進(jìn)行宏觀調(diào)控決策的一個(gè)重要政策分水嶺。我們認(rèn)為，2006年第四季度GDP增長回落到10.4%，是處在中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率的上限，也是國家可以容忍的一個(gè)經(jīng)濟(jì)增速水平，因此，從這個(gè)意義上講，我們有理由認(rèn)為，相對(duì)于2006年，2007年的宏觀調(diào)控壓力要小。另一方面，如果美國經(jīng)濟(jì)今年如預(yù)期的那樣實(shí)現(xiàn)軟著陸，相信也將部分對(duì)沖中國面臨的宏觀調(diào)控壓力。

　　2007年政府的宏觀調(diào)控將更加注重宏觀經(jīng)濟(jì)的中長期穩(wěn)定和健康發(fā)展�；�于這樣的判斷，我們相信，行政調(diào)控手段在2007年將淡出，而繼續(xù)綜合運(yùn)用準(zhǔn)備金率、利率、匯率政策工具，以期逐步解決流動(dòng)性過剩、低資金成本、國際收支失衡這些構(gòu)成中國宏觀經(jīng)濟(jì)中長期穩(wěn)定和健康發(fā)展隱患的重大問題，將繼續(xù)成為管理層的主要政策思路。

　　其中，上調(diào)準(zhǔn)備金率依然會(huì)是央行的首選和常用政策工具。而匯率政策也有望在2007年繼續(xù)取得突破，包括擴(kuò)大人民幣對(duì)美元匯率浮動(dòng)區(qū)間，適度加快人民幣升值步伐。利率政策盡管受到人民幣匯率問題的硬約束而難以大幅加息，但我們認(rèn)為，人民幣升值壓力的存在可能是個(gè)中長期趨勢(shì)，政府不可能在利率政策上一直無所作為。因此，1-2次小幅加息的概率很大，一方面表明央行作為貨幣當(dāng)局在人民幣利率政策上的立場，另一方面則主要起到向市場釋放一種信號(hào)和引導(dǎo)市場預(yù)期的目的。這可能也是央行不得已而為之的選擇。

　　(作者為國泰君安