□ 本報(bào)記者 潘紅敏

　　三季報(bào)業(yè)績好于預(yù)期。這一點(diǎn)在滬深兩市上市公司2006年三季報(bào)披露后，已成為人們的共識(shí)。滬深兩市上市公司2006年三季報(bào)披露昨日謝幕，已披露三季報(bào)公司凈利潤同比增速達(dá)到21.89%。特別值得關(guān)注的是，這次業(yè)績的暴增除卻公司內(nèi)部的努力外，公司的外部環(huán)境又能說明什么呢？

　　宏觀調(diào)控見效 持續(xù)增長可期

　　三季報(bào)顯示，房地產(chǎn)上市公司主營收入和凈利潤增幅都高達(dá)兩位數(shù)。這就帶來一個(gè)問題，為什么宏觀調(diào)控一再收緊，房地產(chǎn)上市公司卻碩果累累？

　　這既是因?yàn)?span id="q62sqsuuus" class=yqlink>

房地產(chǎn)業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)，預(yù)收款需“滯后結(jié)算”，如華發(fā)股份，盡管三季報(bào)實(shí)現(xiàn)銷售還不到5億元，凈利潤且下降14%，但預(yù)收賬款卻從5.14億元增至10.81億元；金地集團(tuán)，預(yù)收賬款從7.26億元增至19.58億元，等等，這些未來仍可看好的股票，機(jī)構(gòu)云集，更是因?yàn)閺墓蓹?quán)分置到全流通，越來越多的大股東將那些已經(jīng)有大筆預(yù)收款的優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)項(xiàng)目注入上市公司。

　　另外，從銀行類上市公司季報(bào)可以看出，各銀行貸款的增速雖然出現(xiàn)明顯回落，但利潤仍是快速提升，整體盈利仍符合預(yù)期。

　　按照以往經(jīng)驗(yàn)，三季度往往是貸款增長的旺季，而中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，月均新增貸款為1900億左右，較上半年3430億的月均值出現(xiàn)大幅下降。與此同時(shí)，前三季度GDP增速比上半年回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　“貸款增速短暫回落，中長期行業(yè)持續(xù)看好。”光大證券分析師高源分析稱，我們對(duì)未來半年左右銀行的盈利保持樂觀，并認(rèn)為貸款增速會(huì)在明年實(shí)現(xiàn)反彈，原因包括：1)銀行上市和再融資后放貸欲望增強(qiáng)；2)本輪通脹和企業(yè)盈利改善的持續(xù)；3)流動(dòng)性背景下的資產(chǎn)重估，抬高土地價(jià)值，降低銀行撥備壓力，利于銀行盈利的改善。

　　也許瑞士信貸亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬的話能夠較好地解釋上述結(jié)果：“這一輪宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的一個(gè)重要的特點(diǎn)是，通貨膨脹壓力并不明顯。同時(shí)，經(jīng)過一番大規(guī)模基建之后，電力、鐵路的瓶頸現(xiàn)象已出現(xiàn)明顯改善。工業(yè)投資也不像2004年那樣瘋狂。因此中央政府在調(diào)控力度上有所保留，政策把握上較1995年‘一刀切’式的調(diào)控以及2004年的‘急剎車’式的調(diào)控有明顯的不同。這為下一輪經(jīng)濟(jì)反彈奠定了基礎(chǔ)。”

　　陶冬認(rèn)為，只要經(jīng)濟(jì)增長放緩，政府就會(huì)放寬緊縮性的調(diào)控措施。“明年中國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和過去6年不會(huì)有太大的區(qū)別，經(jīng)濟(jì)增速的反彈最早甚至可能出現(xiàn)在今年11月份，這取決于宏觀調(diào)控力度的變化。”

　　有色金屬 與國際期貨同步

　　國際大宗商品價(jià)格對(duì)上市公司業(yè)績的影響，我們主要從航空板塊和有色金屬兩個(gè)板塊作一分析。

　　“頻出業(yè)績?cè)鲩L明星。”江蘇天鼎秦洪說，三季度的有色金屬股是A股市場行業(yè)分類中增長最為迅猛的。與之相伴隨的是，有色金屬行業(yè)頻頻出現(xiàn)三季度業(yè)績?cè)鲩L的明星股，馳宏鋅鍺以每股3.85元的收益一舉將貴州茅臺(tái)、小商品城等傳統(tǒng)的個(gè)股業(yè)績狀元拉下馬，而株冶火炬、中金嶺南等上市公司則以超過300%的業(yè)績?cè)鲩L成為三季度的業(yè)績黑馬股。

　　從有色金屬股的三季度季報(bào)情況來看，其實(shí)也存在著兩個(gè)明顯的特征，一是業(yè)績?cè)鲩L與國際期貨市場的價(jià)格波動(dòng)幾乎同步。而第三季度的國際期貨市場的鉛鋅價(jià)格波動(dòng)最為劇烈，因此，中金嶺南、馳宏鋅鍺的三季度業(yè)績是有色金屬股增長速度最快的。而中金黃金、山東黃金等貴金屬由于三季度的價(jià)格波動(dòng)不是太大，所以，業(yè)績?cè)鲩L趨勢(shì)較半年報(bào)的增長趨勢(shì)相比，略顯緩慢。

　　二是鋁業(yè)等有色金屬股的業(yè)績?cè)鲩L具有一定的滯后特征，關(guān)鋁股份、云鋁股份等業(yè)績?cè)鲩L速度就明顯落后于鉛、鋅、銅等上市公司，比如說云鋁股份三季度的每股收益為0.26元，而半年報(bào)為0.16 元，其業(yè)績?cè)鲩L態(tài)勢(shì)與其他有色金屬股有著較大的區(qū)別。而且從盤面來看，銅類上市公司的業(yè)績?cè)鲩L幅度也略顯低于市場預(yù)期，銅都銅業(yè)、云南銅業(yè)等個(gè)股均如此。

　　正由于此，業(yè)內(nèi)人士對(duì)有色金屬股的業(yè)績?cè)鲩L產(chǎn)生了極大的分歧，一方面是因?yàn)榇蠖鄶?shù)有色金屬股的業(yè)績?nèi)�決于行業(yè)價(jià)格的波動(dòng)，比如說錫業(yè)股份的業(yè)績下滑很大程度上是因?yàn)閲�際錫價(jià)在三季度不振。所以，一旦國際商品牛市的泡沫破滅，那么，有色金屬股未來的業(yè)績?cè)鲩L趨勢(shì)能否延續(xù)就存在著較大的問題。

　　另一方面則是因?yàn)椴簧儆猩�金屬股的上市公司在借助于行業(yè)景氣的同時(shí)，出現(xiàn)了收購資產(chǎn)的動(dòng)作也加重了業(yè)內(nèi)人士的擔(dān)心，不僅僅是因?yàn)椴糠质召彽馁Y產(chǎn)質(zhì)量差強(qiáng)人意，而且還在于一旦行業(yè)出現(xiàn)波動(dòng)，固定資產(chǎn)規(guī)模越大的上市公司，受到行業(yè)沖擊的壓力就越大。

　　因?yàn)槿绱耍�不少有色金屬股的前十大流通股東均出現(xiàn)了新面孔，甚至大幅減倉，馳宏鋅鍺業(yè)績雖然優(yōu)異，但可惜的是前十大流通股東所持有的流通股份額只占總流通股份額的比例為10.73% ，這與貴州茅臺(tái)、五糧液等30%以上比例的個(gè)股來說，相差太懸殊，這其實(shí)也折射出機(jī)構(gòu)資金對(duì)有色金屬股后續(xù)走勢(shì)的一個(gè)看法。故我們也建議投資者在實(shí)際操作中，要謹(jǐn)慎看待有色金屬股的低市盈率，畢竟證券市場上最精彩的故事不是低市盈率，而是未來的可持續(xù)性增長和行業(yè)復(fù)蘇。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。